【明報專訊】新的一年還不滿3個星期，標普500指數市值已增加了0.5萬億。一些投資者擔心，除非經濟突然強勁增長，或公司盈利大幅增加，否則股市無法支撐這樣的漲幅。然而，這兩件事卻不太可能發生。

自去年10月以來，標普500指數已上升了12%。不只這樣的漲幅與歷經試煉且百試不爽的經濟指標逆向而行，它同時還漠視持續性的公司盈利下降，許多華爾街策略師因此警告大家小心。

Sevens Report創辦人艾塞耶(Tom Essaye)表示：「人們對短期前景太過樂觀，我們繼續為尚未發生的事情定價。今天的股市正處於完全崩盤的狀態，還想在股市大撈一票的想法愚不可及。」

有可能是美中貿易緊張關係緩解，或是聯儲局大量購買債券引發了股市的熱潮，但若股市的大漲完全是基於對公司盈利及全球經濟迅速反彈的期望，這樣的樂觀情緒應有所收歛。

問題的重心在於在公司盈利增長消退後，投資者將如何自處。他們現在還在賭公司盈利在2020年第一季就會出現反彈。根據Refinitiv，標普500指數盈利預期在2019年第4季會下降0.3%，創2016年以來連續兩季下降紀錄，分析師預估2020年第一季公司盈利會增長6%。

Miller Tabak市場策略師馬里(Matt Maley)表示：「對我來說，公司盈利並不怎麼樣，然而股市卻不停上漲。我尚不願將之稱為泡沫，但股市確實正朝這個方向前進，股市的漲幅遠超過公司盈利漲幅。」

至少目前來說，股市和經濟正在訴說兩個不同的故事。美國製造業自去年8月以來一直在收縮，外銷亦因與中國貿易戰而下降。然而，製造業的低迷數字並未令投資者擁抱避險投資，股市不斷衝向歷史新高。

在大型科技公司推高股市的同時，對經濟更敏感的部份繼續落後。標普500指數的材料和選擇性消費品類股過去3個月分別只增長了6%和4%，而標普500指數則上揚了11%。

與此同時，已有一世紀老的道氏理論(Dow Theory)尚須證明股市的大漲是真實，而非虛胖。過去一年來，道瓊斯運輸平均指數(Dow Jones Transportation Average)尚未創歷史新高，而工業類股表現繼續落後大市。許多人相信，運輸股是全球經濟活動的晴雨計，股市上漲若沒有這類股的支撐，便不可能維持長久。

野村證券(Nomura)宏觀及定量策略師高田正成(Masanari Takada)表示，包括商品交易顧問在內的技術投資者正在「以驚人的速度」增加其在標準普爾500期貨中的多頭頭寸。

高田正成表示：「在我們看來，股市正在讓自己滑進一個樂觀的情境。我們認為，這股追求股市續漲的動力正在為系統性的股市崩盤增加助力。」如果聯儲局繼續採取刺激股市的措施，且美國總統大選結束後經濟增長加強，那麼股市上升便屬正常。