股價上升其實只有兩個因素，這因市場的股票定價機制相對比較簡單所致，以這方式(股價=市盈率(P/E比率)X企業盈利)計算出來；雖然這公式很簡單，但有許多感情元素會影響投資者願意付多少購買股票(價格對盈利比率)及重視公司(企業盈利)的財務表現；但最終，公式內只有兩個變數──市盈率和盈利。

由於去年大市上升逾30％，目前盈利率偏高是不足為奇；因此，下一個促進股價上升的可能因素是企業盈利增長，由於美國本地生產總值(GDP)中，70％為個人消費，故有意義的企業盈利增長，要由消費者推動。

消費者狀�G不太好

那消費者的狀�G如何呢？簡單的回答：不太好。

要明白我的意思，只要看看聯儲局那所謂「財富效應」理念就可以；簡單而言，「財富效應」是只要消費者的財富增加，消費者便會增加消費；由於美國GDP內的70％是個人消費，故聯儲局一直專注對消費者的政策是理所當然的做法。

事實上，美國前聯儲局主席伯南克於11月5日的《華盛頓郵報》專欄中指出：「更高股價將提高消費者的財富，有助提高消費者信心，這也能刺激消費；開支增加將導致更高收入，這個良性循環，能進一步支持經濟擴張」。

繼伯南克，目前的聯儲局主席耶倫，於1月20日的《時代雜誌》內指出：「刺激經濟，部分要透過更高樓價及股價，這會令股票及物業持有人增加開支，這不但能創造職位，亦可促進經濟增長」。

問題是，「財富效應」(如果存在的話)基本無效。

若果「財富效應」是像聯儲局認為一樣強大，消費開支應在上一年就急劇上升；回想一下，自5年前低位以來，股市錄得170％升幅。

僅在2013年，股票及樓市已錄得巨大收益，例如標普500指數，去年便上升28％，而Shiller樓價指數亦強勁上升9.1％；在過去84年內，合併後的財富數據上升37.1％，但實質人均個人消費開支(PCE)僅上升1.2％，84年內，排第四十八；更重要的是，為衡量標準，個人消費開支的增長，與股市及樓價的增長，之間的差異是84年以來第五高！

股市樓價升 未能刺激開支

這意味2013年令人瞠目的股市回報，及樓價上升，並沒有轉化為有意義的消費開支增長；在經濟表現上，發生如此巨大差距，還要在經濟擴張的第四年時，故對「財富效應」的成效非常懷疑。

自2009年聯儲局開始推出量化寬鬆政策以來，其資產負債表已經增加逾30萬億美元；雖然這種資產負債表的擴張，很可能防止了經濟崩潰，及增加整體財富(以股票及樓價計算)，但美國的經濟明顯沒有得到任何明顯好處，正如經濟學家克里斯曾經表示：「財富效應可能是不存在的，即使財富效應是存在，也很難觸摸……」。

聯儲將希望寄託在財富效應

聯儲局把所有消費開支急劇增加的希望，寄託於「財富效應」理論上，至目前為止，除存在於聯儲局成員的想像力之內，根本沒有證據支持「財富效應」確實存在的。

企業沒盈利 股市難上升

故此，投資者應密切關注企業盈利表現，這將成為經濟及投資組合表現的良好指標，沒有盈利增長，股市將難以向上發展，這也解釋為何股價一直相對平淡，年初至今，一直找不到任何持續盈利增長的�[象。

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