【明報專訊】現代化傳統中藥生產商天銀製藥(代號TPI)是紐約上市小型中國概念股，但近期股價飈升，投資網站Seeking Alpha也指它估值偏低，因為業務持續增長，而且財務狀況良好，最重要的是股價偏低──市盈率只有4.54倍，市值僅稍高於手頭現金價值。
天銀總部設在四川成都，生產現代化傳統中藥和有品牌仿製藥，目前生產和銷售58種產品，其中24種被列入全國醫保目錄，7種被列入中國基本藥物目錄。
Seeking Alpha的文章指出，這不但反映它很多產品得到中國官方認可，而且有助銷售，因為在某些省份購買全國醫保目錄藥物可獲八成退款，購買基本藥物目錄藥物更可十足退款。
帳面值是現股價三倍
文章形容天銀起碼可算是小型增長股。過去10年內，每年銷售收入從40萬美元增至6,750萬美元；僱員由80人增至1,200人；產品由7種增至58種。該公司從2005年至今年，帳面值從50萬美元升至9,800萬美元，目前每股帳面值約為3.33美元，鑑於目前股價約1美元，意味股價有大量上升空間。
天銀上周五收報99美仙。該股月初以來節節上升，從10月4日70美仙起跳，兩周升逾四成，較6月中52周低位48美仙更升逾倍。
銀杏蜜環增銷53％ 佔收入38.5％
文章提及，天銀最重要產品之一是銀杏蜜環，從銀杏及蜜環(一種菇類)提煉出來，推出以來銷量激增，2013年度銷售收入2,610萬美元，按年增長53％，佔總銷售收入38.5％。
Seeking Alpha指天銀財務狀況穩健，目前手頭現金及短期投資2,680萬美元，即每股91美仙，僅稍低於上周五收市價99美仙。文章指出，截至6月底手頭現金較上年度少1,200萬美元，因為增加擴展業務開支，令物業及器材價值按年升1,400萬美元。該公司總負債持續減少，截至6月底有590萬美元。
下年銀杏蜜環料增收一至兩成
天銀最近公布截至6月底的2013年度業績，並預測銀杏蜜環下年度銷售收入增10%至20％；整體收入只增0％至5％，因為中央政府剛推出醫療改革新措施，需要時間實施。
Seeking Alpha認為這增長指引很保守，因意味銀杏蜜環以外其他產品銷售都不會有增長。
天銀2013年度全年銷售收入從去年6,960萬美元，跌3.0％至6,750萬美元。年度盈利增長6％至660萬美元，每股從0.22美元升至0.23美元。經營溢利增9％至930萬美元。
截至今年6月底現金及短期投的資總額2,680萬美元，經營現金流為820萬美元。
年度邊際利潤從35％升至38.5％，受惠銀杏蜜環銷售收入按年急升53.0％至2,610萬美元，有助抵消仿製藥遇到的定價壓力的影響。
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