中國去產能攻堅戰開跑，眾多「殭屍國企」確定退場，但退場後留下來的巨額債務，才真正叫人頭痛。光是煤炭、鋼鐵等4大過剩產業的負債金額，初步估計上看5.4兆(人民幣，下同)。不過，大陸海通證券樂觀認為，比起上回90年代的國企改革，當前中國經濟體質相對良好，2016年這場改革硬仗，其實沒有外界想像中這麼可怕。

倒閉整併 無可避免

現今中國行業產能過剩嚴重，煤炭、鋼鐵、有色金屬和水泥更被外界點名為4大產能過剩行業，據海通證券計算結果，存量有息負債高達5.4兆。從細項來看，銀行貸款、債券和信託非標資產債務依序為2.8兆、1.6兆及1兆。

眼下中國官方決心去產能，一場企業倒閉及整併潮無可避免，海通證券分析團隊認為，過程中勞工失業跟債務處理將是政府兩大難題。特別是在債務處理方式上，當局更陷入兩難抉擇，究竟是要靠政府財政來解決，還是放手讓市場機制來解決，至今仍未定奪。

90年代中國同樣面臨國企產能過剩問題，官方1998年發動大規模改革，往後幾年內許多國企硬生破產倒閉或重組，留下難以計數的高額債務，也導致銀行不良貸款迅速攀升。

國家統計局數據顯示，1997年底國企總負債規模約8兆，負債率達7成以上，遠比2016年這一波還要龐大。最後多靠著政府多項鐵腕政策跟財政投入，才挺過改革陣痛期。

必要時將伸出援手

儘管這回合的改革仍是場硬仗，但海通證券稱情況至少比90年代好，沒有外界想的那麼可怕。眼下中國整體經濟和財政實力更強，銀行放款也更謹慎，企業平均負債率為56%，尚在企業的承受範圍之內。另外，哪怕是這次去產能重點的煤、鋼行業，在產業轉型升級的努力下，部分高端領域仍有發揮空間。

同時，中國多地的金融資產管理公司已準備好應戰，在清理「殭屍國企」之際，必要時將伸出援手，負責倒閉企業的出售、債務置換和資產證券化。