旅遊業向好 攜程設局偏強
恒指昨跌270點，收報20,489點，成交1652億元。納指一度跌2%，內地和香港股市氣氛也受影響，加上靠「小作文」和個別行業消息炒起欠持續，周三未突破21,000點後又回落。有業績支持的才是股價慢牛基礎，旅遊仍是全球最穩步向好行業之一。
美國債息持續走高，10年債息站穩在4.2厘以上，對美國經濟和企業暫不是大問題，因為很多企業願意以4厘左右利率再融資和發債。問題是債息升勢很強很穩，如果進一步升至4.5厘甚至5厘以上，經濟和股市估值就會有很大壓力。現處於轉捩點，債息正確認是否向上突破，4.2厘以上理論會有阻力，股市回落也會為債息帶來拉力，假如能輕易再走高，便形成了股債齊跌格局。短息股債都較反覆，等待總統選舉。
債市對於特朗普當選會較憂慮，其減入息稅、施壓聯儲局降低利率和增加關稅的組合，肯定會推高通脹和債息，若說10年債息再試5厘甚至更高位也是可能的事，美元也會強勢。本欄近日提出人民幣匯率再度成為刺激規模的制約因素，人民幣兌日圓、韓圜和歐元近期由低位分別升值8.6%、4.7%和4%，這不會立即反映在外貿數據，但明年首季會有較明顯變化。
美股A股港股仍以逢低吸納為主
市場也有另一觀點，一旦特朗普真的落實大增關稅，令中國無路可走，反而會刺激中央發力內需，屆時會更大力度上馬項目來對冲外貿風險。相反觀點是中國已建立規避關稅、制裁的路徑，特朗普難以關稅打擊中國出口。市場對中美政策走向有無數看法和部署，選前選後一周會相當波動，無論美股、A股、港股暫仍以逢低吸納為主，人大會議和中央經濟工作會議前，內地和香港股市就算弱勢也不應破位大跌，筆者傾向20,000點附近有頗強買盤支持。若接受不了反覆市况，離場觀望是好的選擇。
撇開救市規模、總統選舉等宏觀因素，選股還是要看基本因素，如行業前景、企業收入和盈利等，旅遊是過去兩年全球表現最好行業之一。若以全球最大OTA、booking.com(美：BKNG)為例，由2022年10月起展開大升浪，由約1600美元水平起跑，到最新已升至4300美元以上，累升168.7%。其他相關股份如UBER、希爾頓酒店等升幅也是逾倍，郵輪股更加驚人，因為財富集中在中老年人手中，這幾年又受惠股樓齊升，遊輪旅遊又最適合他們，各大航線經常一位難求。
攜程同程累積升幅大 沒炒落後空間
港股以攜程(9961)、同程(0780)為主，累積升幅同樣巨大，不存在炒落後空間。但攜程主要收入來源以中國內地為主，海外市場也是2018年起才發力，暫時佔比較低，這跟中美關係、外匯管制或其他原因之下，部分人士出入境受到限制有關。整體上，內地民眾經歷了封城3年後，大家都更願意在旅遊方面花費更多，這已是趨勢，並非疫後報復式旅遊。
以首季業績來看，交通票務和酒店住宿分別為50億元和45億元，幾乎瓜分了119億元總收入，第二季進一步升至127億元。以內地極便宜機票和酒店價格，攜程仍能以量拉動雙位數增長，一旦中國在刺激措施下擺脫通縮，攜程收入和純利自然可水漲船高。就算最終政策效果一般，但旅遊需求殷切下，表現仍是較好。即使主要股東Prosus以15億美元沽清攜程持股，股價也沒有太大反應，說明股價現時設局仍然偏強偏好。
