【明報專訊】中國地方政府的債務雪球愈滾愈大，2014年到期要兌付的「城市投資債」就達3500億元(人民幣，下同)，4月更面臨償債高峰。還不出錢的違約潮恐將湧現，各界憂中國版「雷曼危機」一觸即發，金融海嘯恐將在劫難逃。

在中國，除了上海等大城市之外，地方政府原則上不允許發行地方債。但是「窮則變，變則通」，中國地方政府因此透過旗下企業發行債券，因為多用來投資基礎建設，所以就稱為「城投債」。

靠大筆負債保增長

地方發債一向不手軟，「城投債」2013年就破兆元，創歷史新高。據國際貨幣基金組織(IMF)統計，中國中央和地方政府的債務餘額，已高達國內生產總值(GDP)的26%。寅吃卯糧下，靠大筆負債保增長。

但是，欠債總是要還的。今年初「超日太陽能」連還本付息都無力繳納，打破了債券市場零違約的紀錄，更就此引爆了債務違約的連環爆，包括中小企業私募的「中森債」、中誠信託、天威保變等都陷入兌付危機，也讓中國影子銀行問題浮上檯面。

影子銀行問題浮上枱面

然而，債務違約事件是否還會繼續發酵？答案想必不樂觀。因為據中國交通銀行金融研究中心調查，「城投債」在2012年、2013年大舉擴張發債，2014年就得面臨3500億元的巨額兌付，尤其4月更是首波的償債高峰。

如果「城投債」現在就出現兌付危機，招商證券債券研究員孫彬彬斷言，接下來還有7年期的產品到期，恐將引爆系統性風險，地方政府財政金融也將因此崩盤。

地方債拉警報，雖然是地方政府旗下企業發債，卻不保證政府會還錢。

不保證政府會還錢

廣東省政府出資的廣東國際信託投資公司(GITIC)破產倒閉，結果銀行資金未獲償還，而廣東省也沒代償還債，投資大眾只能認賠。

眼看地方債違約潮即將湧現，各界因此憂心中國將重蹈美國雷曼連動債的信用破產危機，引爆流動性風險，中國版「雷曼危機」將會一發不可收拾。

雷曼破產引爆全球金融海嘯

美國投資銀行雷曼兄弟控股公司，因為操作高風險的連動債，2008年受到次級房貸風暴波及，導致虧損6130億美元而宣告破產，更因此引爆全球金融海嘯。雷曼事件也打擊對債券類衍生性金融商品投資信心，對連動債更是避之唯恐不及。