信証A股強勢可留意
恒指昨日跌301點，收報20,426點，成交金額2043億元。人大會議公布化債方案後港股先跌後回穩，恒科指在小米(1810)、半導體股等帶動下跑贏恒指。A股交投持續暢旺，中信証券A股(滬：600030)強勢可留意。
地方債務置換、化債等規模低於外資預期，也沒有消費刺激，由外資主導的港股表現較差，但也穩守20,000點關口，昨日最低才見20,151點。恒指內部表現是偏弱的，升跌股份數目是13隻和62隻，上升的股份沒有明確主題，有小米、半導體、汽車經銷商、手機設備以至阿里(9988)等。下跌的同樣各式各樣都有，但很明顯中資金融股受壓，工建中農四大國有銀行全跌超過2%跑輸大市，內險股也很弱，中國人壽(2628)和平保(2318)跌4%及3.4%。
內銀股承擔最大債務置換成本
坦白說，今次的化債邏輯，就是將原本高息、短期、理論上無擔保的債務，強行變成低息、長期、由地方政府擔保的債務。對銀行體系來說，好像風險降低了，但中央一直不允許城投債違約，而地方政府強行要學校、醫院甚至寺廟等借入的負債，則未必會納入置換範圍。現在只是主要將城投債改為明債，但所收取的利息就大幅減少，總的來說內銀股承擔了最大的債務置換成本。當然，最終仍會轉嫁給存戶。
現在市况仍是交易流動性。華創策略最新研報指出，10月剩餘流動性兩口徑均顯著擴張，M1按年升幅減去PPI按年升幅，從8月-5.5%升至10月-3.2%，M2同比-社融存量(剔除股權融資和政府公債)年比口徑從8月-0.3%上到1.2%，未來6個月可望進一步向上，類似的短期快速流動性擴張，可類比歷史上14年11月至15年6月。
流動性很強，兩市成交額又達到2.5萬億元水平，但對於滬深300為首的大盤股來說，不能單靠流動性，就將指數推上去；二來機構沒有新資金，往績太差散戶不認購，反而一升便遭贖回；三來至今出台的政策對經濟的短期作用不大。兩市都不是炒政策，而是被流動性和游資主導，對於無基本因素可言的中証1000，上周挑戰10月8日高位後，昨日基本確認突破了，再無蟹貨。周末期間大家都擔心台積電斷供7納米或以下晶片，會令寒武紀(滬：688256)為首的A股芯片股受到重大影響，結果游資卻炒作國產替代而多升。港股不受惠這兩個因素，但A股確實很強又令港股跌不下去。
信証A股回試30元人幣 可考慮
一個有趣的現象是，港股成交額持續達1500億元以上都有一段時間，但港交所(0388)走勢偏弱，反映外資不認為可維持下去，又或者現在估值已偏高。中資券商股也有類似情况，但A股和H股有明顯分別，以龍頭中信証券(6030)為例，A股(滬：600030)上周便破頂升穿國慶長假後的高位，H股卻是大落後。短期來說，H股很難收窄與A股的差距，甚至有機會持續跑輸。
筆者一直對券商股看法一般，但不得不承認中央至今的救市行動，在刺激股市方面是非常成功，基本上已是全民皆股，與2015年的分別就只差場外配資，但這也令股市交投暢旺更具持續性。若2萬億元人民幣以上的成交額能維持下去，中資券商股有條件反覆炒作。但短期技術走勢有回調壓力，若中信証券A股能進一步回試10月9日、大約30元人民幣水平，可以考慮。
