【明報專訊】國際結算銀行(Bank for International Settlements，BIS)表示，美國4大銀行不願放款，加上對沖基金對擔保資金的需求激增，可以解釋為何最近貨幣市場利率升高的原因。可供銀行短期放款的現金在9月底已經乾涸，美國金融市場的利率攀升至2位數。此一現象迫使聯儲局自10多年前全球金融危機以來首次緊急注入數十億元。

資金緊絀的真正原因目前尚不明朗，BIS分析師表示，愈來愈依賴美國最大銀行維持回購市場(repo market)運轉可能是一個重要因素。美國最大的4家銀行已成為回購市場資金的淨提供者，他們持有的美國國庫債券量佔所有銀行持有量的一半以上。

回購市場是美國金融系統中很重要的一部分，它確保銀行有足夠的現金應付每日營運需要。在回購交易中，華爾街公司和銀行以美國國庫債券及其他高品質債券作為抵押籌集現金，以為他們的交易和放款融資，一般只隔一夜，故又稱之為隔夜拆款利率。第二天，借款者加上通常只是一個名義上的利率償付貸款，再買回債券，也就是回購債券(repo)。

美國金融市場的回購利率通常以聯儲局的基準利率為指標。聯儲局上周三已將基準利率從2%-2.25%降至1.75%-2%。

但在9月底，一些隔夜拆款利率升至10%，高出聯儲局基準利率4倍，引起人們對美元資金市場脆弱性的擔憂。

BIS指出，在聯儲局自2017年10月起開始縮表後，銀行在聯儲局的儲備金亦開始萎縮，而他們擁有的美國國庫債券卻迅速增加。8月初，美國債務上限暫停後，聯儲局的現金儲備也加速減少。

從8月14日到9月17日，美國財政部消耗了超過1,200億美元的外匯儲備，降低了4大銀行的現金緩衝，因此導致他們不太願意在回購市場放款。

BIS貨幣和經濟部主管伯瑞歐(Claudio Borio)表示：「此一不協調現象顯示聯儲局危機後非傳統運作手法已為市場功能留下了深深的烙痕。銀行已習慣於長期大量超額儲備金，提用這些儲備金會導致不可測及突然的市場調整。就好像肌肉突然萎縮一樣。」

此一急需短期擔保資金的情況因對沖基金擴大國庫債券回購以進行現金債券和衍生品之間的套利交易而惡化。

BIS也指出，回購利率的�C升波及到貨幣衍生品市場，銀行愈來愈依賴此一市場進行短期融資。

伯瑞歐表示：「如果金融壓力在某一時間點出現，回購市場及美元資金的外匯掉期市場可能又將再陷入風暴中。」