【明報專訊】獨立分析員龍淵子說，美國總統特朗普是中國人民的天使，他雪中送炭。

在前美國總統奧巴馬和希拉里等人快把中國推向絕境時，特朗普去年當選總統，很多人還以為他如何「特」，快一年了，卻讓人看到美國的「無比自私」、「無比橫蠻」、「無比無信用」，內政混亂，白宮官員半數都走了，跟俄羅斯也鬧翻了。看來特朗普跟美國主流世界是無法融合了，能不能完成這個任期都成問題。毫無疑問，他為中國爭取了最少兩三年的時間，讓它專心經濟轉型、政治換屆、軍隊重整。

美經濟沒預期好 歐洲有驚喜

龍淵子指出，從經濟數據看，市場高估了美國經濟的向好勢頭，今年真正令市場鼓舞的反而是強勁的歐洲經濟，美國經濟實際上遜預期。消費是美國經濟主要動力，但最近美國零售銷售數據連續兩個月下滑；製造業數據也是好壞參半，ISM製造業指數創兩年來新高，但工業訂單降幅較多，5月工業訂單環比下降0.8%，為去年11月以來最大。消費者信心指數下滑，7月密歇根大學消費者信心指數初值僅為93.1，低於預期的95.0。收入增加緩慢，消費者對前景不樂觀，制約消費相對增長。

龍淵子一直認為市場高估它對特朗普行情的期待，一旦落空必加劇美元反轉。今年特朗普經濟政策落實緩慢、政治醜聞頻現都證實了。醫改提案失敗、稅改推遲及基建投資面臨高漲的債務堆積的制衡，不少觀點認為特朗普面臨執政危機，會不會出現另一次「水門事件」，也在討論之中，這種不確定因素衝擊對美元。

通脹低於預期 聯儲局謹慎

通脹影響聯儲局加息路徑，但如今通脹數據不及預期，使9月加息機率非常小。美國6月CPI環比持平，同比漲1.6%，是9個月以來新低；核心CPI環比0.1%，同比1.7%，亦低於聯儲局2%的目標。聯儲局主席耶倫前周出席國會半年度貨幣政策聽證會上，強調對通脹疲軟的考慮，表態偏鴿派。相反，歐央行、英國央行、日本央行近一段時間都表示會慢慢退出量寬，這加強了美元的弱勢。

龍淵子覺得聯儲局經濟復蘇與前期寬鬆的貨幣政策緊密聯繫，雖然經濟反彈，但結構改革進展緩慢。雖然貿易赤字降低，但主要得益於能源貿易逆差的大幅減少，非能源貿易逆差卻遠高於危機前；再工業化進展緩慢，2016年美國製造業增加值佔GDP比重下滑至11.7%，低於2007年金融危機爆發前12.8%水平；美國高消費、低儲蓄情況沒明顯改善。此外，金融危機以來，美國勞動生產率持續放緩，據美國世界大型企業研究會數據，2011至2015年美國勞動生產率年均增幅僅0.34%，遠低於1990到2010年1.93%水平。美國經濟這兩年雖有向好跡象，但與政策寬鬆關係密切，結構改善緩慢，使復蘇根基不牢固，也很難支持過強美元。