李順威

9月1日上證指數跌1.23%(曾跌4.7%，中國製造業採購經理指數47.3，預期47.1；人民幣離岸價升0.33%)。美股跌，標指低開低見1,903，收1,913.85，-58.33。

9月美國加息四分一厘機會30%(日前38%)，12月加息機會42.5%(日前44.2%)──聯儲局成員Rosengren指通脹不前使加息節奏慢速。美元兌主要貨幣有升有跌，美元兌日圓跌至119.74，歐元升至1.13，商品貨幣澳紐加元下跌。油價大幅回落，西得州期油跌至45美元。美10年債息-6點子至2.1577%。

美股周一走勢古靈精怪，人心仍然虛怯，期權認沽╱認購比率高1之上，周二的期權認沽╱認購比率更曾高至1.5。美股走勢以至歐亞股市的走勢無疑是使人心寒的，西方傳媒對中國股市╱經濟頗很是看淡，中國製造業數字就被報道為引發周二環球跌市原因。美國ISM製造業指數由52.7跌至51.1，新訂單數字由56.5跌至51.7──這些數字加強股市下跌因為經濟放緩。我不反對市場有人因擔心(環球)經濟放緩而沽貨，但我認為以經濟放緩來看淡美股是有選擇性觀點──美國經濟數字真其實有強有弱，周二公布的建造業數字+0.7%便優於預期+0.6%，反映美國經濟主體的非製造業仍然穩定，ISM非製造業指數便在60之上。

股市有本身規律，不是經濟的餘果。歐美股市8月24日大跌後反彈，標普500升近2,000點心理關口(上周五升至1,993)(見圖)，是沽空╱回吐位置。8月中的跌浪和急跌後的反彈都不難捕捉，但反彈之後的反覆卻是最欺人的。現在人心虛怯，抵押損失不少，資產相關系數上升使波動更易出現。上周末段美元和美股有些脫�u使形勢轉穩，但在本周一、二，美元和美股又走在一起，美元兌日元歐元和美股成相反走向，此升彼跌，反映宏觀盤活躍。

宏觀盤通常急和猛，周二急跌(其實沒什大消息，ISM製造業指數未公報前，期指在亞洲市已跌近50點)便很像宏觀盤風格。宏觀沽盤很容易掩蓋個別股份的強勢，周二便有－些生科股逆市上升，細價股房屋股相對偏強。