回顧今年頭11個月，中港與外圍大事多籮籮，先是中港兩地於4月公布滬港通計劃，日本和歐洲分別推行更寬鬆的貨幣政策及資產購買計劃，另中國進行國企改革，大力打貪反腐，以至最近期不對稱減息。多位基金經理指今年「好難做」，不過，他們認為在改變經濟模式及改革過程中，會令部分股票釋放價值，可讓投資者分一杯羹。明報記者
匯豐環球投資管理股票投資管理董事趙漢龍表示，對中港股票基金經理而言，今年香港股市本身不是太波動，MSCI中國指數波幅亦不算誇張，只是難在主題事件多多，基金經理要早一步作出部署，才能跑贏大市。
今年主題多變 波動市難觸摸
柏瑞投資常務董事張誠均亦認為，今年投資主題變得很快，第一季時投資者看好新經濟股，隨後在4月份，資金又湧至價值型的大企業，到暑假7、8月市傳滬股通開通前夕，投資者轉向炒滬港通概念股，尤其是有AH差價的，現時開始獲利離場，令市場現波動，假如只跟着市場轉向，很難捕捉到正確的時機，很容易就會輸。
在眾多事件中，信安環球投資(香港)大中華區股票投資主管王曦稱，美國「收水」消息於年內反反覆覆，令新興市場的波動性很大，另外，今年是國企改革至關重要的一年，過往盈利最差的國企的歷史表現成為誤導，在改革及打貪反腐措施出台後，令國企資本開支及營運支出下降，業績反而做得最好，至於一眾民企則無甚驚喜，表現跑輸國企。
中國「醒目」轉型 締長遠效益
不過，王曦指出，有轉型需要才有投資機會，從歷史角度來看，過去中國股票最大的獲利機會就是由改革所帶來，2003年至2007年期間的A股升幅非常好，雖然短期內不會重演如此驚人升浪，但亦是向好的。
另外，不得不提的就是中國在11月減息，趙漢龍指出，其實該行內部早有共識，認為內地息口將會下降，「今年8、9月的時候，我們已察覺到中國實際息口很高，當時3個月SHIBOR減去1.6%的通脹率，仍超過3%，相比日、英、美等已發展國家的負數，是極高水平，所以認為中國將會減息，而且仍有很大下降空間。」
是次減息除考慮實際利率偏高的問題外，趙漢龍笑稱同時反映中國政府很「醒目」，察覺到單靠以往以投資帶動的舊模式已不管用，「中國近年的經濟發展可分成三階段，在2009年前主要依賴出口，有世界工廠的外號，其後發生環球金融危機，歐美不濟，出口貨品沒人買，就只好轉型，投放4萬億元(人民幣?下同)搞基建，但在2009年至2011年期間，發現這個模式牽涉三個大問題，分別是貪污、通脹及污染，所以現時朝消費發展。」
他認為這是一個長遠的目標，但投資可在短期內力谷，由消費帶動經濟則要時間建立，所以中國政府讓投資增長一下子往下插，適時要「托一托」保底。
滬港通熟習期 難免慢熱
對於滬港通被喻為無人乘搭的「幽靈列車」，趙漢龍則為其平反，表示大家需要時間熟習操作之餘，QFII及RQFI的額度耗用亦非一朝一夕之事。
趙指出，滬股通為投資者提供一個直接選股機會，由他主理的匯豐中國增長基金過去都是靠ETF及票據間接投資Ａ股，但現時基金已透過滬股通北上買心水個股，投資更具靈活性，未來亦會加大這個渠道的A股買賣。
對於來年，趙漢龍比較關心美息的加息步伐，若然太快，對新興市場未必有好處，第二是中國的投資增長部分減太得太急，中央未及時出手「托一托」，消費又未可以拉動經濟，可能會構成很大風險。
不過，王認為經濟增長對股市的影響較企業盈利為細，如果經濟結構出現問題，可能只是拖累營業收入(Top line)，最重要的還是淨利潤(Bottom line)，如果沒有後者，只是「虛高」，股市不會有實質支持。
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