外資掉頭沽港股 留意人幣走勢
恒指昨日跌774點，收報20,318點，成交金額2612億元。內地及香港股市大跌，《財新》報道3年內發行6萬億元人民幣債券置換地方債，引發市場利好兌現而拋售，再加上朝鮮半島局勢緊張，恒指一度跌900點打穿前低位。現在要留意是匯率。
上周傳出發行1萬億元(人民幣，下同)特別國債，部分用於補充銀行資本金，並分3年合計發行6萬億元債券置換地方債，本欄周一也已提及。周一晚《財新》報道後，A50指數期貨和恒指夜期急升後急回，市場呈利好兌現而拋售。一方面，外資現時仍以對冲基金為主，目標是賺快錢，兩星期便升30%至50%，誰還在乎中央出什麼政策、救不救到經濟，外資肯定先行部分獲利。
周一的發展是A股升、商品也升，外資積極拋售港股但也有一些低吸買盤。當昨日A股跌、商品也多下跌，港股跌勢一發不可收拾，一度跌穿前低20,190點，收盤才稍為從低位反彈。如筆者昨日所言，外資偏向沽貨，近期升幅愈大的愈要小心，同時民企、消費類個股也要避開，美團(3690)昨日再瀉7%，而周一體育用品股大跌後，昨日輪到啤酒股，潤啤(0291)、青啤(0168)分別跌12.9%和7.4%。
近期升幅愈大股份愈須小心
至於筆者在整固後再上和轉勢再破頂之間選前者，昨日市况當然已證明筆者暫時錯了，現在就看昨日即市破前低後能否回升，最終變成小雙底、成了支持位了。否則進一步下跌，市况將呈愈跌愈沽的格局。
近期宏觀局面變化極速，外資由不問價瘋搶A股到拋售，僅花了一個多星期，中國債券由被拋售到搶不到，更只需3天。股債商品波動，最新異動的則是匯率，人民幣匯價一天急挫逾350點子，似乎隨着外資拋售股票，匯率短暫升值的窗口也結束了。
從長期來看，匯率變化由經濟增速、資產回報率、貨幣增速、息差等因素主導。這兩三年壓力很大，主因就是上述幾項因素都利淡。短期受憧憬刺激措施出台而回升，邏輯是經濟重拾增長動力的預期，但在此期間一輪急速升值，據聞結匯情况也不是很積極，企業對人民幣看法還是偏悲觀。如果補充銀行資本金和6萬億元置換地方債無法留住外資，也極其量只能托底而未能扭轉經濟下行局面，而上述幾項因素也依然疲弱，則中央沒多久便要保匯價，這反過來又會令救市措施規模受限。
裕元業績對辦 股價續處高位
事實上，今次人民幣貶值是由9月27日開始的，就是政治局會議當天，其間股升、債息也升，但離岸匯率一直在貶，市場其實很早已看到中國的困局，總不能什麼都要，結果什麼都做不到。現在就看如果匯率貶回7.3、7.4水平時，政策力度是否會受到限制。
周一國企受財政部記者會刺激炒上，昨日又隨大市回落，但一些不受歐美針對的出口工業股表現不差。客觀來看，現在設局有點像亞洲金融風暴後，中國當時大量國企工人下崗，勞動力又充足又便宜，匯價也以貶值為主，加上歐美經濟不差，當時出口工業極度景氣。雖然9月份出口增長遜預期，但個別出口股表現仍不錯，裕元(0551)是一個好的例子，業績對辦，股價也續處於高位，可以留意。
