憧憬減息 美房屋股逆市升
8月非農就業數據公布後，美股、金價齊跌，債息反覆，半導體和Magnificent 7領跌。面對經濟數據轉弱、聯儲局減息路徑不明朗的設局，市場部署趨向審慎甚至避險，但有趣地美國房地產板塊非常強勢，上周五美股全線大跌下竟然能逆市升。房地產相關的股份可以一看。
美國8月非農新增職位14.2萬，低於市場預期的16萬；失業率4.2%則符合市場預期，7月份為4.3%，平均時薪按月升0.4%，7月份增幅為0.2%。市場解讀是數字偏弱，但失業率回落兼時薪加速上升，又不足以迫使聯儲局9月減息50點子(100點子等於1厘)，這可以說是最差的設局，經濟轉弱不利企業收入和盈利，而減息低於預期更直接打擊市場氣氛。
市場無主流看法 導致市况反覆
現時聯邦基金利率為5.25厘至5.5厘，最新CPI升幅才2.9％，兩者差距達到2.6厘。近月看到的是通脹回落基本已成勢，而就業市場也明顯降溫，這是很明確由盛轉衰的迹象。最終結局是「軟着陸」還是「硬着陸」，基本上全看利率走勢。
聯儲局的反應大致有兩條路徑，路徑一是審慎地、繼續依賴數據地減息，每次會議減25點子，直至經濟和通脹出現加速向下或明顯回暖才再作改變。路徑二是假設通脹已受控，快速將當前過高的利率下調，例如今年底前減息1厘(市場期望)，到明年首季累減1.25厘至1.5厘，盡快將利率降至較合理水平來阻止「硬着陸」出現。
上周五債券以外的資產多下跌，股市投資者擔心減息太慢、幅度太小，導致經濟無法快速企穩創造「軟着陸」條件，而市場對大幅減息超前部署，期望落空也引發盤路調整。金價大跌，更主要是對數據不太差的反射行為，是金價已透支了大幅減息預期。但假如當局以每次25點子的幅度減息，明後年出現「硬着陸」的機會將大增，屆時出現財政貨幣政策雙雙發力的可能性會更高，這其實更為利好金價中長線走高。
債息的走勢則較為有趣，上周五短息和長息均跌穿了8月5日的低位，但也同時收了長下影線。跌破恐慌拋售時的低位，大家對衰退的概率定價更高，但即日又從低位回升，好友也乘機獲利。
綜合來看，市場現在沒有所謂的主流看法，好淡雙方各有理據，導致市况很反覆，但往往急升急跌後又會逆轉。只是美股大致仍在高位，當投資者更傾向先行獲利等待議息會議，股市上周也偏向反覆走低。
美息下調空間巨大
在會議前審慎一些、持現金等待決定，筆者覺得是適合策略。因為某程度上，今次會議將決定很多資產未來一段時間的走勢，可以說是一個重大轉捩點，毋須預先判斷，也不會有會議後才上車便太遲的問題，因為機構都同樣先行持現金等待會議的到來。如果以聯邦基金利率和聯儲局最看重的PCE差距作為指標(見圖)，美息有很大下調空間，房屋股(如DHI、LEN等)在這設局下表現強勢也就變得合理，因為就算衰退，由於房屋在多數地區供不應求，樓市表現也不會太差，若「軟着陸」就更不用多說。但在當前市場設局下房屋股仍在高位，要買入也似乎有點強人所難。一個折衷的辦法是候低買房屋相關的板塊，例如家得寶(美：HD)、勞氏(美：LOW)等。這些房屋相關用品零售商較開發商回落幅度較大，若未來市場出現調整，其股價回到20周線或更低水平時可趁低收集。
