加元最近回落至90美仙以下水平；自6月底以來，不足4個月的時間便下跌6％，目前的幣值是2009年金融危機以來最低；加元貶值的原因當然不止一個，但近期最主要的因素，顯然是石油價格下跌。

油價自6月中以來下跌17％，從每桶107美元，下跌至目前不足90美元，這正是所謂的「石油貨幣」；加元於過去逾10年一直與油價共同進退，自2000年以來，兩者的相關系數高達0.9(油價下跌則加元貶值，反之亦然)。

供求變化蓋過地緣政治因素

油價為什麼會在近數月明顯下跌？前段時間不是還反覆說烏克蘭緊張局勢，及伊斯蘭國的暴力行徑，令市場不確定因素大增，從而推高油價嗎？

的確，中東亂局依然存在，俄羅斯與烏克蘭的關係亦沒有緩和，但最近市場供求的根本變化，搶去地緣政治因素的風頭──美國石油產量增加及全球石油需求減慢，讓油價面對實在的下跌壓力。

供應方面，最明顯的變化，是美國石油產量大幅提高；頁岩開採技術革命，極大提高美國北達科他州及得克薩斯州的採掘能力，美國原油產量目前已增至每日850萬桶，這是1986年以來最高水平，預計2015年將可增加至950萬桶。

美6年產油增三分二

過去6年以來，美國產油量增幅近三分二，已是伊朗或加拿大的逾2倍；其中，頁岩油的日產量，由不足50萬桶，增至目前接近400萬桶；計算乙烷、丙烷等其他液態石油後，美國目前日產量已逾1,100萬桶，超越沙特阿拉伯及俄羅斯，成為全球最大產油國。

美國油產量過去數年一直增長，為什麼到現在才影響價格？主要因為市場預期美國石油產量的增加，今、明年會超越其需求的增長，這意味日後進口會進一步大幅下跌，事實上，美國石油進口於過去7、8年間，已下跌逾30％，估計按照現在的生產速度，到2030年，美國就可實現石油自給自足。

加國石油出口幾乎全靠美國

美國石油產量的快速增長，對加拿大影響不言而喻；加拿大石油出口幾乎100％依靠美國市場，儘管出口亞洲的項目已經討論了數年，但只見樓梯響，不見人下來；反倒這數年愈來愈多石油透過火車運至美國，進一步增加加拿大對美國市場的依賴，若果美國真能自給自足，加拿大石油業與加元必將受重創。

除美國外，其他地區的石油產量亦增加，包括利比亞的產出在經歷過去數年阿拉伯春天革命的影響後，今個夏季持續增長，從6月份每天20萬桶，增加至目前的90萬桶；歐洲北海的基準石油價格，因此由6月份每桶115美元高位回落逾20％，目前徘徊於90美元左右水平。

除去供應增加的因素外，亞洲與歐洲經濟增長步伐放緩，亦給全球石油需求與油價帶來很大壓力；中國作為全球最大石油進口國，今年9月工業生產總值增長是2008年以來最慢，有不少經濟分析員預測，今年中國本地生產總值增長將不達政府設定的7.5％目標。

歐洲經濟表現欠佳

至於歐洲，今年第二季德國及意大利的經濟均錄得負增長，法國經濟亦停滯不前；OECD更調低今年與明年歐洲經濟增長預測。

供應增加，以及需求減少的情況下，油組一改過往以減產來穩定價格的做法，反而準備透過降低價格的做法來迫使美國生產商減產，以維持油組成員國在全球，尤其亞洲市場的銷售比重。

沙特阿拉伯於10月1日開始全面調低出口油價，其中，運往亞洲的油價降至2008年以來最低位；鑑於油組的產量佔全球石油產出近40％，對國際油價的話語權是毋庸置疑，只要油組繼續維持大打價格戰的姿態，油價於未來一段時間仍會持續走低。

與中東傳統產油國相比，國際油價的走低，對加拿大影響更大，因為油砂生產的成本會更高；目前油砂生產成本大概為每桶75美元，油價一旦跌至這水平，阿省不少油砂項目不得不取消或延遲，鑑於阿省目前是加國經濟的發動機，增長放緩必然拖累全國經濟及加元。

數十年未見油供應過剩

自2003年以來，人們看到的都是石油需求增加、油價上升、加元升值；事實上，已經數十年沒有經歷因生產過剩而導致油價大幅下跌；儘管日後地緣政治衝突等因素仍然不時推高油價，但頁岩開採技術所帶來的增產，將扮演更為重要角色，而加拿大人亦因此要作好迎接加元繼續走低的準備。