牛皮市買恒指備兌ETF收息
恒指昨日升61點，收報20,567點，成交金額1162億元。市場仍是等待模式中，港股成交額明顯縮減，滬深兩市成交不足1.7萬億元，雖然仍是不錯的數字，但也較上周五縮減了5365億元。
內地與本港股市縮量向好，國債也沒有跌。市場焦點當然是人大會議確定的刺激規模究竟有多大，但大方向是財政寬鬆，貨幣政策會繼續減息、增加流動性。若過去兩年是中國的雷曼時刻，9月底開始一連串救市行動就類似QE，救不救得到言之尚早，但資產價格很難看得很淡。
過去一個月的A股，就是先爆炒大盤股，當國慶後大市急挫，資金就轉戰中小型股份、「妖股」等，成交額多能維持過萬億元甚至逾兩萬億元，流動性明顯與救市前不可同日而語。近日「妖股」有些沽壓，大盤開始有少許轉強，商品表現也略改善。資金由債市流向股市，令債市初期受壓，但貨幣政策肯定仍要繼續支持經濟和股市，減息、降準、再貸款應會繼續加碼，債市也回穩或進入區間上落。
大市不宜看淡，但要指數持續向上暫時仍然缺基本因素配合，資金的策略仍是回調股輪流炒，也不斷有主題炒作。主題會較虛和快速的，這很需要貼市和經驗。一般散戶，若不看淡後市，又希望在上升動力不強的市况中獲利，筆者覺得沽出備兌認購期權策略(covered call)是可以考慮的。
恒指引伸波幅升 期權金水漲船高
香港股民基本上都以買入認購(沽)證、牛熊證為主，期望以小博大、槓桿化捕捉快速變化市况中的獲利機會。Covered call則是寫出備兌認購期權，收取期權金，同時持有相關資產。當價格上升但未到備兌認購期權的行使價時，便可享資產升值兼獲得期權金，惟一旦升至高於行使價便無法享受進一步的升幅。若資產價格下跌，則取得期權，但也要承受跌價的損失。若價格牛皮不變，則可持續取得期權金。
Covered call不適合明確的升市或跌市，因為升市會跑輸直接買入資產的回報，跌市下收取期權金也很可能得不償失。但在上落市、牛皮市會是不錯的策略。只是香港期權市場不發達，而Covered call策略也對資本有一定要求，一般股民自行入市操作不容易。但今年市場出了Global X恒指成分股備兌認購期權主動型ETF(3419)，暫時表現不錯，一方面恒指趨升，二來恒指引伸波幅大升，期權金也水漲船高。
在9月下旬的急升浪中，該ETF是大幅跑輸恒指的，但大市回調時有期權金抵消損失，回落幅度也明顯較少，而近期市况膠着，則走勢大致與恒指同步，但有不俗的股息。
升市時跑輸直接買入資產回報
雖然該ETF絕不是保證派息，但由於定期收取期權金，每月派息應該有一定保證，直至市况再進入跌市為止。發行至今每月派發0.12元，若假設每月均有這個金額，現價股息率有13.7%。只是恒指波幅指數高於30%絕非常態，當前的股息率不具備長期持續下去的條件，但不失為暫時市况膠着下尋找回報的好工具。
