11月19日美股下跌。美10年債息+4點子至2.355%。標普500低開，低見2,040後慢慢回升，收2,048，-3點。日本央行指核心通脹可能低於1%，美元兌日圓升上118(見圖)。聯儲局會議紀錄沒帶來大意外，彭博選擇聯儲局對經濟前景樂觀和關心通脹向下為頭條，是偏牛解釋。我也覺得紀錄內容沒壞信息，但也沒新意思。

美股在紀錄公布後回升至近平水，之後又回落些許。標普500連續13天波幅低於1%。

公用股升。運輸、貴金屬和半導體回吐，細價股和科技股表現差於大市。油價反覆，油股偏好。瑞士民調反對黃金公投內建議，黃金波動，金礦股向下。表現較好界別是消費股。

聯儲局對通脹的看法在市場也反映了出來。美國5/30年債息曲線已收窄至2009年以來低位，反映通脹威脅不大。對冲基金對債市的看法在上周明顯轉淡，30年債的期貨空倉上升至10,852張(2013年8月以來高位)，2年債由前周的3,508張長倉轉為33,292張空倉。2年債是對息率走向最敏感的定息工具，2年債息由年初的0.38%最高升至9月18日的0.5929%，最低跌至10月15日的0.2416%，現在回升至0.52%水平，接近高位，亦是2011年中以來高位，但也遠低於2011年的高位0.893%。現在2年債的空倉水平並不算高──今年二次高位是4月的88,093張和9月的160,000張，反映市場仍不太擔心短期債息會出現急升的情況。息率穩定是股市的好消息。

截至11月12日一周，反映對沖基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示10年債淡倉增加65,172張，至112,458張，標普500淡倉減少8,098張至4,543張，納指100長倉增5,260張至15,012張，細價股迷你期指空倉減少494張至37,188張。10年債淡倉重建，但對債價無大影響。股市期貨倉(除納指外)變動不大。

對沖基金拆除標普500的對沖，但長倉數目很少，這也幫助解釋了近日指數窄幅的原因──對賭的銀碼不大。看好科技股仍是對沖基金的主流策略。