【明報專訊】Tim Hortons(代號THI)獲Burger King(代號BKW)收購，是股東賺錢套現好機會，但對該公司債券持有人來說，卻是噩夢開始，因為Tim Hortons信貸評級將會降至「垃圾」級別，和Burger King看齊。

彭博資訊部餐飲業分析員Noel Hebert指，鑑於雙方宣布協議前，Burger King信貸評級屬「垃圾」級別，較Tim Hortons低5級，所以合併後，Tim Hortons評級可能會降至和Burger King看齊，債券價格間接被壓低。

唯一為Tim Hortons債券評級的加國信貸評級機構DBRS，前天獲悉這項收購協議後，馬上發聲明，指正在檢討Tim Hortons的「BBB」評級，並有可能把它降級，因為Tim Hortons的信貸風險輪廓「將不再和投資級別一致」。

穆迪投資服務昨天宣布，或降低Burger King評級，因該公司為收購Tim Hortons，將導致負債比率從原來3.8倍急升至6.4倍。

穆迪擬降Burger King信貸評級

為防Tim Hortons債券遭降級，持有人有方法減少損失，即把債券以面值101％賣還給Tim Hortons，較公布收購協議前的市值值少5％。

這方法可以為債券投資者提供保護，以免因債券發行公司因被其他公司以高槓杆借貸收購，導致信貸評級受損所帶來的損失。

但這方法效用近年下降，因公司債券市場造好，債價上揚，持有人如只以面值101％賣還給發行人，便和市值相差太遠得不償失。美銀美林製訂的加國企業債券指數從年初105升至108.5。