【明報專訊】1981年，中央政府恢復發行國債以緩解建設資金緊張的問題，當時叫做國庫券。不過，國庫券當年不能自由買賣，只能與當地銀行交易，老百姓不願長期持有，很多地方甚至向職工強行攤派，不少人買了之後賣回給銀行。至1988年為遏黑市，當局允國庫券上市流通交易，楊百萬從地方報紙中發現，較窮、經濟落後的地方，國庫券就更便宜。當年國務院有文件，規定國庫券不得低於面值買賣，但各地執行情?不一，上海執行得最好，從沒有低於面值，楊百萬於是到外地買進，再回上海賣出，每趟可賺10%左右。

正因為國庫券黑市買賣嚴重，也催生中央在1990年研究成立上海證券交易所、深圳證券交易所，令證券可以公開公平交易；到1996年，國債已經完全市場化。