貿易保護主義抬頭
勢令全球步入滯脹
【明報專訊】施羅德多元化資產產品業務經理鄧偉志認為，一旦大型貿易戰發生﹐或會拖累股市大幅調整，而且如果貿易保護主義抬頭，更有可能令全球步入滯脹，影響所有資產類別，屆時會調高現金比例和投資於商品上。惟他稱全面爆發機會不大，今年較擔心通脹風險，故會在選股上配合。
有份管理施羅德亞洲高息股債基金的鄧偉志認為，美國總統特朗普始終是商人出身，不會作大幅影響美國經濟的舉措，故爆發大型貿易戰機會不高；而且因臨近中期選舉，料以擺出姿態為主，如「過了火位」反而對選情不利。只是萬一出現大型貿易戰，市場信心下跌和貿易額受影響，股市或現大幅調整。他預料若環球貿易保護主義抬頭，會導致全球國內生產總值(GDP)增長減少0.5至0.6個百分點，帶動通脹升溫，從而進入將影響所有資產的滯脹期，屆時他會把組合內的現金比例提高，且會更多投資於成熟市場，以及通脹相關的資產如商品。
至於牛市是否完結，鄧偉志指由於環球經濟仍在增長，料不會出現大規模熊市，除非經濟數據轉差和央行突然過分「收水」；只是如債息抽升，對高估值板塊影響較大，特別為增長型股份如科技股，將面臨向下型的重估，調整亦會較深，這些股份也較大可能先觸發大跌市。鄧偉志續稱，政治風險一直存在，影響相對不大，今年反而較擔心通脹風險，因一旦如美國稅改影響浮現，或帶動通脹大幅升溫，令不少央行政策更進取，他最擔心的是一旦加息幅度高於市場預期，刺激美債孳息抽升，年內有可能升至3.5厘。
即使今年股市波動明顯增加，但鄧指基金策略上未有大轉變，因環球經濟增長問題不大，只是通脹水平有別於去年有升溫趨勢，故在選股上有所配合。他偏好受惠加息的金融股，減持了部分收息股如電訊股，並增持了周期性股份，如能源股。
上述基金以高息作主題，但鄧偉志指選股時仍會留意，企業是由於盈利增長佳才帶來高股息，還是因股價經歷大幅調整，才導致股息偏高。房地產信託(REITS)為另一高息板塊，即使受息口影響和一般有不少借貸，但鄧指房託內的資產類別未必一樣，如不少屬於定息或已在資產負債表上作息口對沖，故加息對房託借貸成本實際影響不大。
