�瓻�月中微升0.5%，惟中資科技龍頭股騰訊(0700)及汽車股華晨中國(1114)股價均顯著向好，可見炒股不炒市仍然持續，聯儲局於9月20日宣布議息結果，並宣布縮減4.5萬億美元資產負債表規模(縮表)的安排，進一步收緊貨幣政策，今期專訪貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思(Neeraj Seth)分析最新形勢。賽思預期，隨�蚆p儲局啟動縮表，美國10年期國債孳息率將回升，惟由於亞洲各國暫無收水�[象，亞洲債市仍有不少投資機會 。

聯儲局宣布部署縮表後，美國10年期國債孳息率由當日低位2.1013厘回升，隨後展開近1個月升浪，惟之後約兩個月卻反覆下跌，於9月8日低見2.0144厘，近日再度回升，9月中收報2.2023厘，料挑戰2.25厘下降軌阻力

貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思預測，聯儲局下月開始啟動縮表，引領美國10年期國債孳息率在今年底前反覆回升，惟當局料需觀察縮表影響，短期內再加息機會不大，故美元匯價料不會顯著轉強，有利環球資金繼續流入亞洲新興市場；加上亞洲主要國家目前通脹溫和，短期內料不需跟隨美國收水，相信亞洲債市仍有不少投資機會。明報記者 葉創成

美國聯儲局於6月13日至14日的議息會議後，除了宣布將聯邦基金利率(短息息率)調高0.25厘，到1厘至1.25厘外，亦表明計劃於今年內啟動縮表。

市場普遍認為，當局部署縮表除了是希望將貨幣政策進一步正常化外，更重要是藉此推升美國10年期國債孳息率(長息息率)，這樣的話，即使聯邦基金利率日後進一步上調，也不會出現短息高於長息的情�G，因為此舉往往是經濟衰退的先兆。

政府停擺風險暫緩

美債息見底回升

事實上，聯儲局公布部署縮表後，美國10年期國債孳息率由當日低位2.1013厘回升，跟�茠�1個月展開升浪，7月7日高見2.3945厘，但此後約兩個月出乎意料地反覆下跌，於本月8日低見2.0144厘，近日始再度回升，月中收報2.2023厘，蓄勢挑戰下降軌阻力約2.25厘(見圖)。

賽思分析，美國10年期國債孳息率在7月上旬至9月上旬由高位回落，主要反映兩大因素，「第一，美國10年期國債孳息率的合理值，長期因素要考慮全球其他發達國家的情�G，日本央行將長債息率維持於零的水平，這樣的話，只要能對�}匯率風險，日本投資者很樂意購買美國10年期國債，將該長債息率壓低；第二，是一些短期因素，例如美國通脹持續回落，美國與朝鮮關係緊張，華盛頓白宮施政也不暢順，這些事件均會令市場希望迴避風險，債券投資者會減買短債增持長債，結果便是長債息率下跌」。

至於美國10年期國債孳息率本月8日起回升，賽思認為主要因美國總統特朗普與國會達成短期延長債務上限協議，提供資金維持政府運作至12月8日，令政府停擺的政治風險暫時消除。

另外，聯儲局議息之後宣布縮表時間表，意味�虒茈D要市場參與者將掉轉槍頭減持美國國債，結果很可能是導致債價調頭下跌，換言之，「目前至今年底，美國10年期國債息率很可能反覆上升」。

須觀望縮表影響

年底前再加息機會不大

在去年11月9日特朗普當選美國總統後，美國10年期國債孳息率曾由低位1.7145厘，在短短1個多月內急升至12月15日的高位2.6394厘，期內美元匯價轉強，亞洲股市及債市均受壓。因此，美國長債息率在今年餘下時間若因縮表而轉勢向上，會否令美元再次轉強亦值得投資者關注。

賽思分析，聯儲局的政策取向已非常清楚，縮表是首要目標，跟�茼A考慮是否再次加息。他認為，聯儲局可以等第四季啟動縮表後，觀察市場反應，特別是聖誕節零售旺季的消費數據，再決定是否加息也不遲，所以當局在12月12日至13日的今年最後一次議息會議不一定會加息，假如真的不加息的話，美元匯價顯著回升的機會率便較低，故應該不會再出現像去年底對亞洲市場一樣的衝擊。

他強調，只要美國聯儲局繼續維持循序漸進的收水力度，亞洲債市前景仍然樂觀：「亞洲主要國家經濟前景向好，通脹仍然處於偏低水平，短期並無加息壓力，對當地債市均屬有利，當中印尼及印度政府正積極推進改革，其國債前景可看高一線。」