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[昔日明報]

 
經濟
 從歷史看2014年

投資日記

李順威

昨天(11月28日)美股休市,美元波動不大,環球股市則多升;藉休市時間,以歷史數字一談來年;如無大變,標普500有望以20%以上回報過年,由2009年的666點低位,標普500上升171%(見圖),見頂與否,是很多人爭論的問題。

我的基本觀點,是只要牛熊共舞格局不變,尋頂是不必要的問題;升得多不等於會跌,不升反而更危險,這是股市的動力論。

傳媒已有很多美股是否見頂的觀點,在11月11日網上即日觀點欄有所談及,一點可以一提的是,總統周期影響;自1945年起,美國總統任期與標普500的表現關係,是總統任期第一年,標普500升6.3%,上升次數61%;第二年,標普500升5.3%,上升次數59%;第三年,標普500升16.1%,上升次數88%;第四年,標普500升6.1%,上升次數76%。

總統任期第二年的表現,其實比表面數字為差,因總統任期第二年的標普500首9個月平均表現是下跌0.5%。

另一組有趣數字是1980年起,標普500有6次出現400隻股票在年結時有正回報,年初至今約有450隻股票錄有正回報;在過往6次(1985年,1991年,1995年,1997年,2003年,2009年)的下1年,每年都有正回報,平均升幅14.4%;一個解釋是上升股眾多,表示牛市有很大寬度,牛市只是初起或中期而已。

另一組數字是1947年起,標普500最佳表現的10個年頭平均回報是31%,而之後1年的平均回報是14%;兩組數字都指向「升得多不等於會跌」的道理,問題關鍵是時間,有升有跌是正常,但大升後不一定是大跌之時,回歸平均數(reversal to means)的觀念誤盡許多投資者。

歷史是不會自我重複的,只有人使歷史重複,更要明白歷史會延續,但每段歷史都有其特別不同,一般來說,歷史數字只應用作參考,不能作為具體投資指引;又我常看到將現在與過去2個不同時段的走勢疊在一起,以「現在」類似「過去」的走勢來預測「未來」的走勢,看得多,就不再看了。

歐元升上1.36,希臘10年債息8.793%,歐洲債券個別發展,西班牙與德國10年債差價245.6點子(前收242.8點子),意大利與德國10年債差價235.5點子(日前234.4點子);歐洲股市全升,意大利升0.92%,西班牙升0.52%;歐洲財務股指數升1.1%。

新興市場貨幣多升,新興市場債券平穩;亞洲主要股市多升,中國升0.83%,日本升1.8%,南韓升0.84%,印度升0.56%;美元兌印尼盾1月不交收遠期合約跌0.73%,兌印度盧布升0.4%。

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