央行心態

加拿大央行行長Poloz接受訪問時表示相信通脹會在2018年上半年上升。行長言調近日轉為鷹性，因此使加息機會上升，加元亦隨之向上。不過市場有聲音認為行長任內一直未能推高通脹，因此懷疑他的預測。Poloz在2018-2015年兩次減息，但仍然未能將核心通脹推高至2%目標，在其任內通脹平均只有1.5%。通脹壓力欠奉的一個原因是經濟增長弱於預期，理論上需要更多寬鬆，因此可以說利率水平是偏高而不是偏低。而且不單只是通脹低水平，通脹還有下降趨勢。

最近一次的6月份通脹數字，通脹只有1%(圖一)，是今年最低增幅。那為什麼行長會突然轉為鷹性呢？道銀經濟師便提出一個問題 :火在哪裡呢？意思就是尚未見到火，為什麼要滅火呢?

有二個分析嘗試解釋央行心理：一個是加拿大央行仍然尊重以往的模式，認為通貨膨脹和經濟發展關係的關鍵是產能使用率，以現在的情況，通脹會在明年升高至2%之上。Poloz最近訪問時表示生產缺口將會關閉，意思就是產能使用量將會達到飽和，因此會刺激通脹；他亦重複一個比喻: 到達交通燈之前，汽車需要放慢。意思是如果只是留意通脹，然後才反應，那樣就會落後兩年，因此需要有一個預先行動。根據以往數字，生產缺口領先核心通脹四季(圖二)。

不過，分析認為這個預測模式近年經常高估通脹，因此這次是否正確還是一個問題。第二個分析央行加息是因為擔心財政穩定，低利率推高家庭債務，因此為了保護加拿大信貸體系，央行寧願選擇較低通脹率而準備加息。央行的官方言論是通脹目標是平行的，不想通脹上升也擔心通脹過低，但市場相信央行其實是偏向容忍低通脹。

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