中美央行「雙縮」但未必「雙淒」

[2017.05.22] 發表

【明報專訊】今年全球同步復蘇，正是美國與中國央行收緊貨幣的好時機。中環資產投資行政總裁譚新強說﹐美國加息是意料中事，要留意的是美國聯儲局的縮表行動。報表規模4.3萬億美元，主要資產為最安全多國債和按揭債。縮表對利率曲線的形態有一些影響，但絕非系統性危機。

他同時指出﹐中國減債的迫切性更強，目標是控制增速在名義國民生產總值(GDP)以下。更辣手的是縮小影子銀行的10萬億美元資產，是美國聯儲局的兩倍半。但是﹐中國GDP只為美國的六成。短期理財產品支撐的資產，包羅萬有，較好的是一些長期債券，就算沒有信用風險，都有嚴重的年期錯配。在加息周期下，債券價格下跌，怎能保本？

其他所謂「非標」產品就不用說了，投資項目千奇百怪，有些在東北蓋房，有的搞演唱會，有的可能在幫某公司搞「假增資」﹐資產質素跟美國聯儲局有天淵之別。

譚新強警告說﹐中國影子銀行是在商業銀行的表外，跟央行的報表連一點邊都沾不上。再要幻想銀行、保險、信託等中介機構，或政府出來包底，無疑是癡人說夢。奇怪的是仍有不少金融機構，閉著眼睛推銷這些所謂「固收」產品。

「固收」這名稱誤導投資者，價格不動的原因不是它安全，而是產品沒有流動性，無法報價，其實非常危險。

他指出﹐美國縮表，市場有點不安，最差或是一場汽車次按小風波。對比下，中國縮小影子銀行，有如拆計時炸彈，搞得不好，幾大危企爆煲，後果非常嚴重。

譚新強說﹐若問中國的結局是否一場淒厲的雷曼式金融海嘯嗎？答案肯定是不。中國金融系統是近乎封閉的，中央負債率很低，絕對有能力處理問題。中國看重「社會公義」，出了事必先把有關人等抓起來，部分投資者會有損失，但一般大企業都能活下去，只沒有之前那麼風光。