【明報專訊】中國資本帳開放進入最關鍵階段，「十三五」規劃明確提到，到2020年要有序實現人民幣資本項目可兌換，但隨�茪漲a資本市場的逐步開放，香港作為銜接內地與海外的中間人功能會漸漸褪色。不過，中央智囊、清華大學公共管理學院教授、清華大學國情研究院院長胡鞍鋼認為，內地逐步實現資本項目可兌換對香港離岸人民幣業務是有利有弊，但香港本身具備人民幣離岸市場四大優勢，未來的發展與定位，不是如何保住現有金融中心地位的問題，而是怎樣成為一個適應內地擴大開放步伐的國際金融中心。

華資本帳管理未明 港影響難料

身兼十三五規劃專家委員會委員的胡鞍鋼接受本報專訪時指出，過去香港成為最重要的人民幣離岸中心，有其天然的中間人優勢，由於目前內地以自貿區試行的資本帳可兌換非一步到位，仍有一定限制，故未會對香港原有的樞紐地位構成衝擊，反之部分於自貿區試行的開放改革，還需依靠香港率先參與。誠然，隨�虒磪辣等媔i一步的開放，內地壁壘漸減，香港的重要性會逐漸降低，不過胡鞍鋼認為，最終對香港的衝擊有多大，關鍵取決於資本帳管理具體細則，更重要是取決於內地、香港及海外資本市場的收益水平會怎樣引導資金流向。

胡鞍鋼強調，香港之所以成為首個人民幣離岸中心，也是最重要的離岸市場，源於四大優勢。一是擁有體制優勢，在一國兩制下往往先以香港為新政策試點，享有「頭啖湯」，然後才擴大到其他離岸中心；二是數量優勢，人民幣清算量比倫敦、新加坡及台灣等都有絕對優勢；三是強大中資金融機構支持，比起其他離岸中心，駐港中資金融機構體量及作用都更強；四是人民幣業務基礎領先，香港早已建立完善支付清算體系，是其他離岸中心所不能比擬。

因此，香港若失去離岸人民幣業務的樞紐地位，胡鞍鋼直言關鍵並非在於內地的資本帳開放程度，而是香港本身面對其他離岸市場挑戰，失去競爭力，所以當內地逐漸擴大開放，香港應該努力改革轉型，主動適應內地步伐及新形勢，要做大做強人民幣離岸金融中心，香港的根本應當是強化改進金融服務，堅持比其他地方做得更優更好和更有效率，正如十三五規劃草案對香港的描述早已表明：「支持香港鞏固國際金融、航運、貿易三大中心地位」、「支持香港強化全球離岸人民幣業務樞紐地位」。

其他離岸市場挑戰日增

與此同時，十三五期間中國資本帳開放步速如何？開放程度多大？尤其是去年下半年以來內地股匯動盪，會否影響到資本開放步伐尚是未知之數。對此，胡鞍鋼表示，官方態度其實很明確，認為資本帳開放條件已成熟、時機已至，風險亦不是問題；不過從客觀條件看，這幾年資本外流壓力加大，不具備全面開放資本帳條件，中國對資本監管的措施研究也未夠，故不可能馬上全面開放。

胡鞍鋼指出，就算是發達國家也不可能100%項目完全開放，所以中國的資本項目可兌換不會是全面自由化，從目前IMF定義的資本項目數量來看，中國有90%項目已開放。他補充，現時官方說法於2020年實現「有管理的資本項目可兌換」，首先是指實名制的FT帳戶管理，不開放外幣直投，要換成人民幣才能投資；其次是業務管控，但因相關細則未出，故預計大體上是帳戶可開，但能做什麼業務還是未知數；最後是管理的底線，大前提是官方所指「不發生系統性、區域性金融風險」。