人行干預恐陷惡性循環

人行為穩住匯市動用外儲救市，外儲減少卻又進一步刺激人民幣貶值預期，變相陷入惡性循環，問題是「救市無底洞，外儲有盡時」，據國際貨幣基金組織(IMF)外匯充足計算公式，中國最多需要2.8萬億美元的外儲，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵日前亦稱，中國須嚴守3萬億美元外儲關口，否則一失守會引來更大的貶值恐慌。

允貶值等於退後防線

然而人行剛公布數據，去年12月中國外儲已降至3.3萬億美元水平，如以去年12月的千億美元跌幅，不出半年中國外儲便會達到「警戒線」。

青島大學經濟學院教授易憲容認為，人行維持匯率穩定的代價愈來愈高，甚至超出此前預期。一來，人行允許人民幣在一定程度上貶值等於將防線後撤，以節省有限的外匯儲備，這解釋了為何近期人民幣既大貶，人行又偶爾出手的原因。二來，他稱人行允許人民幣波動的意圖也十分左右為難，匯率變動主要取決於市場預期，似乎目前市場的貶值預期仍強，但如果為了匯率的穩定而每次大貶後進入市場干預，則增加成本；如果一次過落重藥不允許波動，又等於回到以前干預過度的舊路，他擔心人行「干預之手」長此下去只會泥足深陷。

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