加拿大3月份通脹分析

上期說到豐業銀行對於3月份消費物價指數下降有比較負面的分析，現補充分析。加拿大3月份通脹按年計下降至4.3%(圖一)，預期4.3%。豐銀警告使用按年計數字來評估通脹很容易犯了聯儲局和中央銀行在通脹初起時候的錯誤，將通脹上升解釋為基數效應，忽略了潛在的壓力。現在的情況剛好相反，很容易將按年計的通脹下降錯誤解讀。同比通脹在一年中暴跌，但未來的影響並不確定。因此，重點關注應該是季節性調整按年計的截尾通脹，加權中位數通脹以及不包括食品和能源的核心通脹。

重要的是，豐銀指幾個前瞻性的通脹指標有轉熱的可能，這包括： 一)房屋市場見底：加拿大消費物價指數使用新房價格(圖二)的重置成本來計算通脹，會很快反映新樓價的上升，不同於美國使用的市場租金的落後性質。二)房屋市場受到存貨緊張以及移民上升的影響，加拿大中央銀行行長假設了移民同時影響供應及需求，輕視移民對通脹的影響。但在加拿大的情況，需求領先滯後的供；如果加拿大堅持每年500,000移民的目標，供應持續滯後需求，樓價便會有上漲的壓力。三)隨著房屋需求及價格上升，便會產生對其他通通籃子的溢出效應。四)加拿大就業市場仍然非常緊張，所產生的工資壓力會超過生產效率的增長。五)公營部門工資增長可能帶動人工資增長(圖二)，進而影響核心通脹。六)加拿大公營部門在疫情時候大規模招聘造成了私營企業的工人短缺，並對潛在增長作成永久性的損害。七)財政政策仍然保持高度刺激性。八)加拿大仍然未在消除通貨緊縮方面有所作為。

豐業銀行的分析是前瞻性指標顯示加拿大央行可能需要額外的政策收緊，以免通脹預期失控，不能回到央行的目標水平。