標普500指數市盈率回落逾20%
利率高及經濟放緩礙投資股票
【明報專訊】在華爾街經歷14年來最大的低迷之後，美國股市在2023年開始時將以更便宜的水平開始，但經濟衰退的可能性加上更高的利率意味股票的定價可能不足以吸引投資者。自從標普500指數一年前達到歷史新高以來，該指數的市盈率已自高峰回落逾20%，接近歷史平均水平。
一些投資者仍然感到懷疑。如果當前的公司盈利預測不能完全解釋任何經濟放緩，股票可能比表面上看起來更貴，而任何經濟衰退都可能進一步抑制投資者願意為股票支付的價格。即使如此，上周五經濟數據顯示美國失業率意外下降似乎助長了經濟軟著陸的樂觀情緒。
Truist聯席投資總監雷勒爾(Keith Lerner)表示：「估值已經修正，但相對於現有的宏觀挑戰仍不引人注目。」Truist認為固定收入仍較股票更具吸引力。雷勒爾表示：「充其量，你可以說估值仍在平均水平，但問題是，隨著經濟衰退風險增高，這個平均水平是否足夠令你繼續投資？」
標普500指數2022年下跌了19.4%。根據Refinitiv Datastream的數據，市場2022年的下滑將價格與遠期收益預期的比率從一年前的約21.7降至約17。目前的16.3水平仍略高於該指數過去20年的平均水平15.8。
如果經濟衰退來到，估值可能仍然太高。美國銀行環球研究部上月對基金經理的一項調查發現，68%的基金經理認為持久的全球經濟衰退及居高不下的通脹是市場最大的風險。
瑞銀(UBS)經濟學家預測，由於利率升高，會使脆弱的經濟在今年第2季至第4季陷入衰退。「隨著增長在第2季度和第3季度大幅惡化，我們假設市盈率倍數降至14.5倍」。加上盈利疲弱的預估，標普500指數有可能會跌至3,200點水平，較目前水平還要再低16%。
任何經濟衰退都可能給企業利潤帶來比預期更大的壓力。根據Refinitiv IBES 的數據，分析師普遍預計今年的收益將增長4.4%。
然而，根據Ned Davis Research的數據，在經濟衰退期間，公司盈利平均每年下降24%。如果估計過於樂觀，則意味市盈率比實際要高，從而使股票看起來不那麼有吸引力。
公司盈利在公布第4季盈利報告時會變的更為清晰。本周公司開始陸續公布第4季盈利報告。
2022年利率急升也可能使美國國債等相對安全的資產更具吸引力，從而削弱股票估值。10年期國庫債券孳息率去年升至15年來高點。之前，此一安全資產的投資回報率幾乎微不足道。
John Hancock投資管理聯席首席投資策略師米斯金(Matthew Miskin)表示：「現在估值分析的問題還是那句老話，因為利率太低，除股票外別無選擇。由於利率明顯高於過去10年，你過去為股票支付的更高倍數可能不合理。」
根據雷勒爾，股權風險溢價，或投資者預期持有股票而非無風險政府債券獲得的額外回報，在過去一年變得不太有利。
工資增長降溫增加了人們對美聯儲將繼續緩和去年實施的激進加息的希望。市場現在將注意力轉向周四的12月消費者價格指數報告，該報告也可能影響美聯儲今年的緊縮路徑。
