股債分析
美國債券在以往通常是股票市場的良好對沖工具，股市下跌債券上升成為一個自然對沖。但最近美國股市及債券回報出現正面相關系數。自從2000年以來，當美國及非美國股票債券相關系數出現不同方向，標普500在之後的6個月的表現會優於外國股票平均2.41%(中位數2.51%)。當相關系數有相同方向，好像現在情況，外國股票表現優於標普500平均0.97%(1.04%中位數)。數字相差不是很利害，但在投資選擇之中，放眼美股之外仍是一個不錯的選擇。歐洲及南美市場都是資金流入對象。在6月7日時，iShares MSCI Eurozone ETF(EZU)一日之內資產值增加11億美元至81億美元(圖一)，主要因為一手交易為數9.77億美元；歐洲股市近月表現也確優於美股(圖二)。
美林美銀最近就美國債券作出二個有趣的分析，一個看好一個看淡。看好的美國銀行分析是100間最大企業退休基金5月份投資回報理想，使到退休計劃的供資比率上升至98.8%。如果利率上升，比率會上升至100%，結果會引發龐大資金流入投資級債券以鎖定收益。有關情況將會是信貸差價及利率曲線尾部的重大支持。資金超額將會很有可能使退休基金沽售較高風險的資產例如股票，然後向保險公司買入年金，而保險公司就會為年金作對沖，買入長期投資級債券。私人確定福利義務退休金計劃現時管理資產3.5萬億美元，其中一半在股票，如果比例改變會影響市場。
看淡的美國銀行策略師Hartnett分析在2020年聯儲局買入1.8萬億美元美國國庫債券，投資基金買入1.2萬億美元美國債券，結果吸收了美國債券供應維持利率向下。2021年聯儲局將買入9600億美元債券，但投資基金出現流出，因此需要有人買入1.8萬億美元債券來應付供應，所以債券息率基本上會上升，美元會下跌。
環球中央銀行債券買盤會由2020年的8.5萬億美元下降至3.2萬億美元，然後於2022年再下降至0.4萬億美元──大概會有4400億美元淨沽盤在2022年第二季進入市場，因此波幅增加、差價擴闊、利率上升是最可能的發展。
