中美兩國宣布擬向對方約500億美元入口產品徵收25%關稅，雙邊貿易戰雲密佈。今期專訪�琤芼�行私人銀行及信託服務主管陸庭龍，以及道富環球投資管理副總裁兼黃金ETF策略師徐志傑，分析最新形勢。陸庭龍在2015年底接受訪問時曾準確預測港股牛市重臨，並建議在投資組合重倉股市至40%，惟目前市場不明朗因素增加，他的投資策略變得相對保守，建議減持股票比重至25%，同時增持現金至30%，另債券、黃金及基金的佔比分別為25%、10%及10%。徐志傑則預測金價本季有望挑戰每盎司1400美元。

中美貿易戰升級超乎預期。美國在4月3日早上宣布根據《301調查報告》中國侵犯美國知識產權的結果，就相關約500億美元、1333種來自中國的入口商品徵收25%關稅，當中主要涉及高科技產品。

分析指美國此舉不只針對雙邊貿易平衡，而且試圖限制中國在科技領域的快速發展。中國商務部同日下午隨即反擊，宣布向美國同樣約值500億美元、106種產品徵收25%關稅，其中包括大豆、飛機和汽車等產品。

事隔不足兩日，美國總統特朗普4月5日又再發炮，批評中國不但不糾正不當的貿易行為，反而選擇性損害美國的農業及製造業，表明正考慮額外對中國的1000億美元入口商品加徵關稅，而中國亦隨即回應，如果美國真的這樣做，將立刻作出大力度反擊。影響所及，�瓻�全周下跌248點或0.8%，收報29844點，失守30000點心理關口。

陸庭龍在2015年12月21日出版專訪曾指出，美國聯儲局該月在2008年金融海嘯以來首次加息，意味美國經濟穩步復蘇，利好企業盈利，故股市是最值得看好的資產類別，可佔投資組合(不包括物業)40%，另持有25%債券、15%基金、10%黃金及10%現金(見圖)。

料港銀最快年中調高最優惠利率

在港股面對中美貿易戰衝擊的關鍵時刻，今期專訪陸庭龍就投資新形勢把脈。他的看法明顯較2015年12月時保守得多，更將早前市場熾熱的投機氣氛與1997年股樓爆煲前相提並論，「在1997年正值香港準備回歸，市場情緒十分樂觀，目前有些�[象與當年相似，例如樓市及股市等資產價格在早前一兩年已向好的基礎下，再於短時間內上升很多，升幅十分誇張，去到一個偏高的水平」。

事實上，�瓻�今年1月曾勁升逾一成，創33484點歷史新高，而中原城市領先指數(CCL)最新報177.61點，首季升幅達7.6%。

陸庭龍回憶道，亞洲金融風暴於1997年7月在泰國爆發，起因是「資產價格暴升後資金外流引致大型跌市」，此後危機於10月席捲香港，當時隔夜香港銀行同業拆息(HIBOR)曾升至300厘，最優惠利率亦升至逾10厘；在資金成本急升下，香港股樓隨即大跌。

他認為，香港目前資金仍然充裕，資金成本仍然很低，這是現市�G與當年最大的不同，惟他預測，由於1個月倫敦美元同業拆息(LIBOR)已較1個月HIBOR高近1厘，在聯繫匯率機制下，近日愈來愈多資金沽港元買美元套戥賺息差，故港匯正逼近7.85的弱方兌換保證，料香港銀行在今年中或以後時間調高最優惠利率的機會愈來愈高，「如果美國聯儲局一直加息，而香港銀行繼續不跟加的話，息差持續擴闊始終會令港匯跌至7.85，屆時金管局料增發短債抽走市場的流動性，令HIBOR回升，這樣套戥的成本便會增加，投資者便不會一窩蜂沽港元買美元，港匯亦可望從7.85回升；隨�笒IBOR回升，銀行便需要考慮是否調高最優惠利率了」。

不明朗因素增 現入市如接飛刀

目前香港大銀行的最優惠利率為5厘，陸庭龍強調，他並非預測該利率將像1997年時一樣升至10厘之上，但他認為投資者應該有心理準備，香港將會跟隨美國加息，故港息已經見底，進入上升周期，「即使加息速度很慢、力度較弱，但始終是已經見底，消除息口繼續在低位停留的預期」。

除了預測港息在今年中或以後回升外，陸庭龍認為，中美貿易糾紛持續亦令投資市場不明朗因素增加，「中美貿易戰將如何發展，並無任何經濟模型可以預測，大家都計唔到數，因為結果要取決於中美政府的取向，投資者目前入市買風險資產，等於接空中跌下來的飛刀，接到便不會受傷，接不到便隨時被插到滿手鮮血；在難以預測的情�G下，唯一可以做的便是調整資產配置，分散風險，增加現金的比例，相對上保守一些」。

增持現金至30% 觀望中美貿易戰

在陸庭龍最新建議資產配置(不包括物業)中，相對�雁垓{金，佔比高達30%，另持有25%股票，25%債券、10%黃金及10%基金(見圖)。陸庭龍指出，是次在投資組合中建議增持現金，可做1至3個月的定期存款賺息。

跟�蚙[望中美貿易戰的發展，若3至6個月後最終和氣收場，投資者便可將10%現金重新買入股票。

雖然是次減持股票佔比至25%，惟陸庭龍強調，港股中長期仍有不少投資機會，只是因應短期不明朗因素增加，作戰術性減持，「不同股票會有不同走勢，不一定跟隨大市上落，例如個別科技股的產品及服務推陳出新，而人口老化亦會為醫藥股帶來機會。我覺得在目前市�G下，投資者的核心持股應該是一些派息理想的大藍籌，進可攻退可守，同時也要投資一些科技股及醫藥股作為『拳頭股』，後者股價一旦上升，升幅可以倍數計，帶動整體組合的回報」。

陸庭龍又指出，除現金外，股票在眾多資產中流動性最高，亦是股票在目前市�G下的優勢，「假如外圍有何風吹草動，只要在港股交易時段內，投資者可在短時間如5至10分鐘便沽貨離場。買債券或買樓便不可以了，債券要經場外買賣(over the counter)，買賣雙方同意價格後才可成交；買樓的流動性更低，業主需要找到買家才可賣樓，假如市�G欠佳的話，例如我在1997年便曾有經驗，放售物業一年也沒有買家來睇樓，流動性是很弱的。所以在風險管理的前提下，股票既然流動性最高，風險相對亦較低」。

金融公用企業短債 息率可達3厘

雖然債券流動性不及股票，而且美國早於2015年底已步入加息周期，香港於今年中或跟隨美國加息，理論上不利債價，惟陸庭龍認為，投資組合中仍應持有25%債券，當中可吼2至3年存續期(duration)的金融及公用企業債券，目前其債息可達2.5厘至3厘，「買債券的最大好處，是持有一日便收息一日，而且息率亦高於定期存款，是投資組合中不可或缺的一部分；另外，若債券存續期是2至3年相對短期的話，投資者可以持有至到期取回本金，不需要理會期間的價格波幅」。