�瓻�於1月急升後，2月、3月均報跌，結果全季僅升0.6%，跑輸MSCI新興市場指數期內1.3%的升幅，今期專訪過去3年及5年分別在新興市場股票基金稱冠的基金代表前瞻第二季的賺錢機會。霸菱新興及前緣市場股票投資團隊聯席主管William Palmer看好騰訊(0700)及中國平安(2318)，富達投資東北亞區分銷業務投資策略師陳宇昕認為可在內銀、內險、科技、消費及醫藥分銷等五大板塊尋寶，又建議留意泰國股市。明報記者 葉創成

2018年已過了四分之一，港股亦剛經歷了大起大落的一季。承接去年勁升7919點或36%的強勢，�瓻�今年首個交易日(1月2日)已急升596點，跟�荓j勢延續，1月17日突破2007年10月的前頂31958點，之後升勢加快，1月29日創歷史新高33484點，不足1個月已勁升3565點或11.9%；惟隨�茈奕鼮w期美國將加快加息，�瓻�在1月底至2月初曾急跌4355點或13%，2月9日低見29129點，而過去一個多月則先反彈後回順，3月29日收報30093點，全季僅升174點或0.6%。

由於港股上季「有頭威無尾陣」，�瓻�期內表現跑輸韓國KOSDAQ 指數(9.1%)、馬來西亞FTSE Malay KLCI指數(3.7%)、台灣加權平均指數(2.6%)及泰國SE THAI指數(1.3%)，在區內股市僅屬中規中矩。另外，美股道指及MSCI歐洲指數首季分別下跌2.5%及3%，而MSCI新興市場指數則上升1.1%，巴西IBOV指數更勁升11.7%，反映新興市場去年跑贏成熟市場的趨勢持續，而亞洲及拉丁美洲股市相對有較多賺錢機會。

全球經濟穩步復蘇 股市仍有投資機會

根據晨星亞洲數據，截至今年2月底，「霸菱全球新興市場基金」過去3年每年平均回報達14.81%，而「富達基金-機構性新興市場基金」過去5年每年平均回報則達8.97%，均屬新興市場股票基金組別內193隻股票基金中表現最佳，故今期專訪該兩大基金公司的代表，希望助讀者在第二季波動市況中尋找賺錢機會。

富達陳宇昕接受訪問時分析，美國經濟本身已向好，而隨�荅S朗普稅改在今年啟動，可望推動經濟加快增長，而且除了美國經濟理想外，全球經濟亦穩步復蘇，預料在中國及印度等大型新興市場帶動下，今年全球GDP增長可達3.7%至3.8%，故香港以至環球股市去年「由頭升到尾」後，今年仍可看高一線，此一大格局至今未變。

不過，她指出，今年2月開始的確有不少新消息湧現，並且為市場帶來波動，「踏入2月初，美國勞工部便公布遠勝市場預期的1月份就業數據，通脹預期升溫，市場要消化聯儲局可能加快加息的影響，隨即為市場帶來沽壓；另外，美國科技股亦有轉弱�[象，因為市場擔心同業間競爭轉趨激烈，企業盈利增長將放緩，此舉亦影響中資科網龍頭股的估值；最後一點是我們意料之外的，中美料將就雙邊貿易進行比較複雜的談判，此舉亦影響了港股的投資情緒」。

中美貿易戰陰霾 本季最大變數

至於上述三大利淡因素在本季將如何影響港股呢？陳宇昕認為，聯儲局在上月加息後，今年餘下時間再加息2次、甚至是3次也好，已在市場預期之內，不會再為股市帶來負面影響；美國科技股的弱勢可能延續至本季，惟中資科網龍頭股獲國策支持，不存在美股同業競爭加劇的問題，故股價調整反而可能是低吸良機；真正的風險來自可能爆發的中美貿易戰，而美國總統特朗普擬就中國入口約1500億美元產品徵收關稅的細節將在公布，故富達目前選股會傾向選擇不受貿易戰影響的行業，例如內銀、內險、科技、消費及醫藥分銷。

霸菱William Palmer表示，旗下「霸菱全球新興市場基金」中長線表現理想，原因之一是他一直留意宏觀風險作出適當部署，而更重要的是由下而上選出好公司投資。當中，該基金持有的騰訊及中國平安股價在去年初至今年1月倍升後，過去兩個月卻出現利淡消息而明顯調整，Palmer現仍維持對兩股的樂觀看法。

騰訊上月21日收市後公布去年業績，作為最大收入來源的網絡遊戲收入在第四季按季倒退，跟�茞搕�(22日)被母公司Naspers減持約2%股權套現近770億元，結果騰訊股價由上月21日高位475.6元急跌逾13.8%，3月29日收報409.6元，市值蒸發逾6200億元。

騰訊質優 長線投資價值仍佳

Palmer強調，騰訊管理層屬世界級，上市逾13年以來一直證明集團有能力推出新的產品及服務，引領市場變化，改變大眾的生活方式；他回憶說，騰訊過去作出一些新投資時，也曾被投資界批評此舉令盈利增長放緩，結果這些新投資便成為日後盈利增長的亮點。基於良好往績，Palmer認為應該把「疑點歸於被告」(benefit of doubt)，不受一些短期的事件或噪音所影響，他繼續看好騰訊。

另外，在上月北京兩會期間，人大通過國務院提請的機構改革方案，包括中銀監與中保監合併成中國銀行保險監督管理委員會(下稱銀保監)，市場擔心中國就保險公司的監管將轉趨嚴格，阻礙其業務增長空間，平保股價上月便大跌4.4%。

Palmer回應說，中國保險市場的滲透率與發達國家比較仍然偏低，而隨�茪什磡~民收入提升，其中一個增長亮點是壽險市場，因為中產階級購買壽險可保障自己及家人，是消費升級的最佳體驗，故壽險市場前景樂觀，而平保作為中國內地最大的民營保險企業，經營效率較佳，過去多年一直緊握有關商機，尤其是近年積極應用金融科技，以嶄新的互聯網渠道出售保險產品，降低分銷成本，提高盈利水平；過程中平保更以大數據來分析現有客戶的潛在需求，度身訂造保險產品，有利承接更多生意，帶來更高盈利。

平保具創新能力 受惠銀保監成立

Palmer強調，平保上述的競爭優勢，在中國收緊保險業監管的大環境下，不單不會受累，反而更會受惠，「首先，我們要明白中央何以要加強監管金融業？因為中央希望強化金融體制，避免出現金融風險，此一政策目的不是要懲罰一些優秀的金融企業，而是令一些過去以過分進取方法銷售理財產品的金融企業離場；我認為平保具備強大的創新能力，並且很願意與銀保監磋商如何因應新規例設計新產品，從而提升市場佔有率，將得益於新的監管架構」。