A股研以預託證券吸科網企回流
百度李彥宏﹕政策准才做 經濟學家﹕做法實際
綜合中國內地多家傳媒報道，就中國擬召喚BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊(0700)和京東)等科網公司回歸A股，監管機構有意用CDR(中國預託證券)形式拆牆鬆綁，讓有關企業不用拆除VIE結構(可變利益實體)、保持同股不同權等情况下，在A股掛牌。內地傳媒更爆出首批8家入圍CDR名單，除了上述BATJ外，還有攜程、微博、網易及本港上市的舜宇光學(2382)，消息爆出正值全國兩會期間，多名身兼政協的網企掌舵人亦即表態有意回A(詳見表)。
當中被點名為CDR首批名單的百度創辨人兼董事長李彥宏昨日向傳媒解釋，當年去美國上市是因為政策不允許，百度的VIE結構模式，從中國法律看來是外資公司，目前仍存在回A的政策障礙，只要政策允許，希望能盡早回A，及能夠整體於內地上市。至於京東創辦人劉強東則表示在回A上無特殊待遇；網易創辦人丁磊則表示會考慮回歸A股，但以普通A股或CDR方式回歸則「聽政策安排」。
CDR 15年來一直只聞樓梯響
事實上，CDR消息已傳逾15年，早於2002年已傳出中信証券曾提交過中國版的存託憑證方案至證監會，以圖解決海外上市紅籌企業回歸A股的問題，但方案未被採納；此外每隔數年均有傳聞指中國政府正醞釀推出CDR，但仍一直只聞樓梯響。
VIE結構成中概股回歸主障礙
中概股以往多在美國上市，並採用VIE結構，全因在對外融資的過程中，需規避國內對於某些行業如互聯網、傳媒、教育服務等外資准入方面的限制。但中概股回A路不易，須經歷「在美退市、拆除VIE結構、A股申請上市」三個主要步驟，當中核心在於拆除VIE結構。中金的報告便指出，據內地現行市場制度，在A 股上市的公司分別必須為中國註冊，且作為實際控制人的境內自然人，不宜透過境外公司，特別是離岸群島註冊的空殼公司間接控股擬上市公司。加上新經濟企業多為同股不同權制，故中概股公司若想在A 股上市，必須拆除VIE 架構等屏障，將控制人持股落回境內，變相令企業改為中外合資或純內資企業。
CDR助繞過法律政策障礙
對比起拆除VIE的複雜程度，由於發行CDR不是直接發行A股，被指可繞過諸多法律和政策障礙，包括公司法對「同股不同權」的限制，證券法對新股的盈利要求等，是一種折衷的安排，亦有利內地資本市場爭取更多獨角獸上市或巨企回歸。若事件屬實，相信包括小米等「同股不同權」的公司亦有可能A股掛牌。全國政協委員、經濟學家李稻葵昨日出席會議期間接受內地傳媒採訪，表示贊同中概股以CDR的方式登陸A股，認為做法更符合實際。
