摩通私銀鄭子豐：
外資未買夠貨 趁調整吸內銀內險
摩根大通私人銀行亞洲股票策略主管鄭子豐接受訪問時指出，美國就業數據比預期強勁，聯儲局可能加快加息，加上大陸資金在農曆新年前傾向減磅，港股短期或沽壓持續。
但他強調，港股基本因素仍然穩健，而上月截至1月25日流入新興市場股市基金的資金高達181億美元(約1411億港元)，部分資金勢分流至港股，估計有關資金未買夠貨，故他建議可趁調整低吸內銀及內險股。
港股跨年連升7周後，1月底終於出現調整。今期專訪摩根大通私人銀行亞洲股票策略主管鄭子豐，以及有「深圳股神」之稱的深圳市林園投資管理公司董事長林園分析最新形勢(刊B3版)。鄭子豐估計，部分資金傾向在農曆年前先沽貨，待過年後重新部署，籲趁調整低吸內銀股及內險股；林園則認為，恒指近日調整是正常獲利回吐，港股仍然處於牛市，而大陸A股亦會有好表現，他看好已申請由創業板轉主板的同仁堂國藥(8138)。
在上期專訪，有「新興市場之父」之稱的鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思在離職前告別贈言，指股市已屬高位，會持有兩成現金等調整出現後始買平貨；新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏則認為，美國通脹升溫促使聯儲局加快加息、人民銀行加強監管影子銀行，以及港股集資活動轉旺抽走市場資金都是潛在風險。
結果恒指1月29日早段創歷史新高33484點後便沽壓湧現，全日倒跌187點或0.6%，而跌勢更持續至周五，全周下跌552點或1.7%，自去年12月第三周以來連升7周累升4515點或15.8%後斷纜。
就業數據強勁 料美加快加息
美國勞工部於香港時間2月2日晚上公布，1月美國失業率繼續維持4.1%不變，為17年來低位，而1月非農新增就業職位達20萬，好過市場預期的18萬，而更重要的是，1月美國員工時薪為26.74美元，按年增長2.9%，為2009年6月以來最快增速。
如此強勁的就業數據隨即燃點起市場對通脹及加息的憂慮，2月2日利率期貨顯示聯儲局在3月及5月各加息0.25厘的機會率分別達94%及88%，而美國10年期債券孳息率當日亦攀升至2.8411厘，屬4年以來高位，而積弱多時的美元匯價則轉強上升0.6%收報89.195，道指則大跌665點。
鄭子豐在專訪中分析，隨特朗普稅改於今年啟動，把美國企業稅稅率由35%大幅下調至20%，對企業盈利十分正面，大公司如美國銀行除向本土員工派發一筆過1000美元花紅外，個別員工工資亦有單位數升幅，此舉利好當地消費氣氛，料可推動美國經濟增長加快，聯儲局加息步伐亦會因此提速，有利美元匯價靠穩，「長遠來說，我們覺得美元會趨於穩定，之前的弱勢是超出了我們的預期」。
鮑威爾掌聯儲局 新作風有待觀察
上周專訪已分析，美元若處於弱勢，意味美國向全球釋放流動性，亦是香港以至環球股市早前出現跨年升浪的利好因素之一；惟經過2月2日美國公布強勁的就業數據後，聯儲局很大機會加快加息，促使美元匯價止跌回升，港股在短期更上一層樓的難度增加。
另外，鄭子豐認為，耶倫已離任美聯儲主席，改由鮑威爾接任，是次全球最大央行行長的人事交替亦是環球市場的潛在風險，「耶倫任內表現很好，因為她處事言行一致(consistent)，將自己對美國貨幣政策的想法很清楚告訴市場，之後亦跟着去做，不會為市場帶來意外，故投資者亦很放心。但目前始終是換了一名主席，大家都要先摸他杯底，了解他的處事作風，這對市場也會帶來一定影響」。
農曆年前水緊 北水偷步沽貨
大陸因素方面，本周五(16日)便是農曆大年初一，鄭子豐指出，農曆新年前中國內地資金一般比較緊張，「可能有些投資者想賺錢過肥年、先沽貨套現，春節後再重新部署」，此舉亦會增加港股短期沽壓。
雖然港股短期有上述眾多不明朗因素，沽壓很可能持續，但鄭子豐強調，內地經濟向好，企業盈利增長，而且截至上月25日止一周流入新興市場股市基金的資金達高77億美元，屬歷來最高的一周，令上月截至25日累積流入金額增至181億美元，當中部分料流入港股，而他估計這些新資金未必已全部買貨，「基金經理收到錢不會即時配置，因為需要時間部署，尤其是這些基金經理可能是駐於紐約或倫敦，相對並不熟悉港股，傾向謀定而後動」。
內銀系統性風險降 盈利增長提速
因此，鄭子豐認為，投資者可趁港股是次調整，逢低買入基本因素良好的心水股，當中他看好內銀及內險，「國家主席習近平在去年10月十九大進一步鞏固權力後，已主導國策大方向，故去年第四季起我們見到密集措施出台規限金融業，目標是擠走泡沫，防範日後可能出現爆煲；換言之，內地銀行業未來出現系統性風險的機會已明顯降低，令市場有信心最壞的時間已過去，故資金過去3個多月一直追捧內銀股。」
二線城市居民收入增長快
壽險新市場
「即使經過近月急升後，目前四大內銀股2018年預測市帳率亦僅介乎0.7倍至0.9倍，估值仍然相當吸引；我們覺得市場對內銀股的注意力將由對影子銀行的擔憂改為對盈利增長的期望，因為隨着內地經濟向好，銀行貸款增長加快，壞帳撥備亦可減少，估計內銀股盈利將可錄得中至高單位數增長」。
「大陸壽險股亦是我們另一鍾意的板塊，原因是隨着大陸中產崛起，家庭可支配收入健康增長，便會為下一代着想購買人壽保險，目前這已不止是一線城市的現象，在二、三線城市亦開始出現買壽險的剛性需求，而壽險公司亦已開始在這些新市場增加人手。過去壽險股為了搶奪市場份額，銷售不少儲蓄產品，其利潤率相對偏低，但壽險產品的供款年期長達30年，可為壽險股帶來更穩定的盈利能見度；再加上壽險股每月收取客戶的壽險供款後，一般會用來投資長年期的債券，中國10年期國債孳息率近月高企於4厘附近，對壽險股盈利亦屬正面。我們覺得壽險股的盈利被低估，去年錄得理想增長後，今年仍可繼續有雙位數增長」。
鄭子豐小檔案
● 摩根大通私人銀行亞洲執行總裁兼亞洲股票策略主管，常駐香港，專責為亞太區的客戶制訂全球股票策略並物色個股和主題投資機會，並為他們提供以亞洲市場為主的股票方案
● 擁有逾20年金融服務業經驗。加盟摩根大通之前，他於交銀國際擔任研究部主管。他曾被 2015 年度《Asiamoney》經紀商調查評為香港首五名策略師；此前他是中銀國際的股票研究部主管，獲2011 年度《FinanceAsia》最佳香港經紀獎項；他也曾擔任未來資產管理高級投資組合管理人，並曾於 Nippon Life、雷曼兄弟和普華永道的香港、紐約和多倫多辦公室任職
● 紐約大學史登商學院的工商管理碩士、多倫多大學的商學士(主修會計和經濟學)、特許金融分析師(CFA)、註冊會計師(CPA)
