李順威

1月14日上證指數+1.97%。美股指數上升，標普500高開，瞬即回落，低見1878，反彈收1921，+31點。美元兌主要貨幣多升。西得州期油先軟後升。1月份美國息率在0.5-0.75%之間的機會0%(日前0%)，3月加息機會33.1%(日前35.7%)；對利率政策最敏感的2年債息-1.2點子至0.8951%。美10年債息2.0926%。美股先跌後升，跌得多的動力科技股和生科股是反彈焦點，大油股也上升。

今年初我成立了讀者會，在1月13日發出的第一份讀者短訊綜合了周四大跌的解釋，最後一句說「投降性沽售——跌市的斬倉味道極濃。股市反彈設局的時間性開始吻合，反彈機會上升。」今早美股又是高開，之後又是遇到沽售。但標普500最低1878，仍然高於9月低位1,871。

在接近低位的時候，我與一位讀者會會員在彭博談室聊天，指出大市有(短期)投降�[象，因為油股穩定，鐵路股反彈，下跌的都是高啤打股票。一兩分鐘之內，谷歌低位反彈回升15美元，大市同時回升。

　　周四的反彈很容易理解，大家最關注的當然是後向如何。現在人心比較淡，大都看短線反彈，後市大跌。我不是那麼淡，因為牛熊共舞的格局未完全破壞，不過美股能否轉勢，主要看信貸市場的發展。

　　人民幣離岸價在過去六天首次下跌 ，因為人民幣官價和離岸價差價收窄，官方干預消減，人民幣隔夜錢利率下降4.7%至3.61%。人行推出1,600億人民幣7日回購，比上周的700億回購為多。人行的策略是一面拉平離岸價和官價差價以穩定市場情緒，另一方面則維持國內資金供應，使離岸價拆息上升不會影響國內經濟。

　　一波未平，一波又起，人民幣稍為穩定，港元便出現波動。港元兌美元下跌0.31%至7.7859(見圖)。港元跌幅在外匯市場不算大，但對港元來說已是2003年以來最大的跌幅，每逢市場波動，港元聯繫匯率便會受到衝擊，這次也不例外。

　　周五是期權結算日，而一月又是很多長期期權的到期月，使牽涉金額更加大。大約50%的單一股票期權未平倉合約會在周五結算，涉及銀碼約90億美元。標普500的1,900會成為一個焦點，任何一面的擺動，離開個價位都會引致伽瑪對�}，增加波動。

　　布蘭特期油在周四結算，30美元水平有很大的認沽期權未平倉合約，這做成一個人為的支持水平——沽出期權的交易員和莊家希望油價收在30美元之上，使認沽期權完全失去價值，全收溢價，結果是得償所願。