李順威

9月15日上證指數-3.52%，美股躍升，標普500高開，其後攀升，高見1,983，收市報1,978.09，+25.06。周四美國加息四分一厘機會30%(日前28%)，12月加息機會44.1%(日前42.9%)。

美元兌主要貨幣多升，兌日圓升至120.43，歐元跌至1.1267，商品貨幣紐澳加元升。西得州期油價升。美10年債息+9點子至2.2760%。

歐洲8主要股市全升，SX5E指數+1.01%。歐洲主要債市1升9跌。

根據投行調查，大部分意見相信聯儲局如真加息話，股市會在加息後跌。那麼周二股市聯儲會議之前急升，是否表示市場打賭聯儲局不加息？聯儲局基金利率期貨反映周四加息機會只30%，但對利率政策最敏感的二年債息(見圖)卻急升7.69點子至0.8024%，最高0.8105%，反映市場對周三會議結果仍有兩面看法。

我個人認為加息與否已不重要了，因市場己消化了不少不穩定因素和市場部署已反映了投資者對後市的擔心。周二股市急升有幾種理解：1)市場相信聯儲局不加息，偷步入市；2)市場相信聯儲局加息，但消息已被消化。3) 從歷史的經驗來說，聯儲局會議前夕是多升的──聯儲局本身也有論文研究這個現像。4)我的觀點是市場已反映了一些壞消息，市場盤路傾側向淡，股市回升反而是正常調整。

市場盤路傾向淡除昨天提到的股市指數倉之外，也反映在債券上。截至9月9日一周，反映對沖基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示10年債淨空倉增21,131張至23,926張。債券倉8月18日跌85%，8月25日再跌82%，9月2日由長倉變空倉，空倉躍升156%，9月7日空倉升756%。投機倉買賣高低位6-7月是2.2%-2.5%，8月10年債息高低位1.9%-2.29%。對沖基金在8月下旬減持長倉，上周轉長為空，改變了高沽低補的做法，在2.15-2.2%水平沽空10年債，上周更加大空倉，空倉想是為聯儲局本周會議作部署準備。10年債息上周的高低位是2.105-2.2523%，收2.18%，空倉並沒有顯著甜頭。但現在10年債空倉水平並不算高，與年初的26萬張空倉有一段距離。