隨着中國資本市場對外逐步開放，加上中央決心改革，令投資者對股市憧憬重燃。再者債券孳息率相對較高，匯豐環球投資管理表示，結合兩者可為投資者在波動市况下，提供穩定的資本增值機會，不過投資風險會較分散的環球股債混合基金為高。滬港通通車在即，該行表示早已摩拳擦掌做足準備，進入A股市場掃貨；看好大折讓A股的水電股，及以往只能在門外望門興嘆、有得睇無得買的龍頭醫藥及地產股。

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特區\&余美玉

明報記者

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GDP增長放緩屬正常現象

縱然今年第三季國內生產總值(GDP)同比增長7.3%，是為5年多以來最弱，但仍不減投資者對中國的信心。匯豐環球投資管理多元資產及財富管理 (香港)投資總監高德理(Denis Gould)表示，放眼多個已發展及新興市場，7%至7.5%的增長水平仍是非常高的水平，而且作為一個大型的經濟體系，先快後慢的增速是很自然的事。

另外，中國政府推出多項支持性措施和改革方案，有利改善國企效率和盈利，從而帶動估值上調，滬港通可望刺激Ａ股及Ｈ股之投資氣氛，利好中國股市之前景，計劃亦顯示了中國政府推進改革決心，帶動大陸經濟增長。

該行環球投資管理股票投資董事及中國股票部主管陳淑敏指，目前國企於A股市場的佔比是65%，H股則更高至80%，平均市帳率為1.4倍，較非國企的3.1倍低很多。

國企改革 有利改善盈利

除市帳率低以外，她認為國企改革是拉動估值的一個主要催化劑，其股本回報率長期低於民企，由2008年起，國企的表現更跑輸MSCI中國指數，「大陸國企毛利甚低，改革有利降低運營成本，盈利有很大的改善空間，估計派息比率會逐步增加，由2012年的6%至8%，於2020年提升至30%水平。」

匯豐環球投資管理於日前推出「匯豐中國多元資產入息基金」，投資涵蓋中國股債，包括A股、B股及H股。基金最多可投資四成資產於A股，主要透過中國A股連接產品(CAAP)間接投資，隨着滬港通的開通，為基金提供多一條渠道買A股，陳淑敏早已摩拳擦掌，笑指：「我們早已準備就緒，做了很多研究及測試，加上中央不容有失，所以不太擔心，在基金推出首日便會透過『滬港通』買貨。」

準備滬港通首日便入市

陳續稱，料滬港通會刺激兩地市場氣氛，提供多500餘隻A股以供選擇，可開拓市場深度，利好股市走勢。她看好A股中折讓大的水電股，以及H股缺乏的大陸龍頭醫療和地產股。

提到大陸房產市道及地產股，陳淑敏並不悲觀，指樓盤成交量由年初至今下跌一成有多，房產及相關產業佔中國GDP約20%，所以明年的經濟增長可能因而會受到拖累，數字或較今年為低。

不過，大部分一、二線城市的供應量健康，只是三、四線城市的存貨則過剩，可應付未來兩至三年的需求。她認為在政策扶持下，加上地產股已在今年4、5月跌到很低殘，所以估計未來股價會有所反彈。除股票以外，基金亦會投資於中國離岸固定收益工具，在岸債券方面就要靠RQFII基金涉足。該行表示，中國債券市場提供較高孳息率，但波幅較低，風險調整後回報吸引，加上與其他資產類別相關性較低，所以在波動市况下，投資中國資產將可有助分散風險，並為投資組合提供緩衝作用。