銀行與息差相反走

美股今年雖有反覆，基本走勢是節節上升，美國銀行股也是上升，但表現並不出色。

監管風險是一個銀行股弱勢的重要原因，好像奧巴馬在7月2日便說希望推出更多財務改革管制交易員的薪酬結構，使銀行不再作風險賭博；監管多了，銀行的業務彈性和賺錢機會少了，自然影響股價。於是一些以往市場慣用的指標也失卻效用，財務股交易所掛牌基金XLF與2年/10年債息差價(圖一)出現背馳便是一個例子。

以往2年/10年債息差價擴闊表示慣常借入短錢貸出長錢的銀行能增加盈利，債息差價收窄表示銀行盈利縮減，因此債息差價被視為銀行股價的指標，然而由2014年4月起，XLF與2年/10年債息差價相反而走，走勢有著特別。

美銀行股指數全年截至8月8日下跌0.62%。相比之下，加拿大銀行股指數更勝一籌，同期上升10.2%，和多指的11.6%升幅相若。加拿大2年/10年債息差價和美國利率曲線走勢相近，都是扯平(flattening)，加2/10年債息差由年初的164點子收窄至8月8日的100點子，5/10年債息差由年初的80點子收窄至8月6日的63.59點子。加銀行股和債息差價在走勢上也是背馳。其實放遠一點時間來看，加債息差價與銀行股走勢(圖二)也常出現相反，例如在2004-2008年一段長時間都是如似；在2012-2013年間則是債息差價與銀行股走勢同步。

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