通脹冷卻加速美元下跌 全球風險資產等著受益

【明報專訊】冷卻中的美國通脹正加速美元下跌，全球風險資產等著受益。美元目前對一籃子貨幣較去年20年來的高點下跌近13%，並正處於15個月來的最低點。上周三在美國公布較預期疲軟的通脹率後，美元下跌速度加快，支持了美聯儲加息周期即將結束的觀點。

由於美元是全球金融體系的關鍵，如果美元繼續貶值，多種資產都將受益。美元疲弱對一些美國公司可能是利多，因為美元貶值可以促進出口，同時跨國公司在將外國利潤轉換成美元時也較便宜。

以美元計價的原材料當美元貶值時，對外國買家變的更便宜。標準普爾/高盛商品指數本月上漲4.6%，創10月份以來最佳單月漲幅。

新興市場亦受益，美元貶值使得以美元計價的債務更容易償還。MSCI國際新興市場貨幣指數今年上漲了2.4%。美元暴跌之際，美國國庫債券孳息率最近幾天有所回落，削弱了美元的吸引力，同時提振了從日圓(yen)到墨西哥比索(peso)等多種其他貨幣。

美元持續下跌可能會提高外匯策略的利潤，例如以美元融資的套利交易，其中涉及出售美元以購買收益更高的貨幣，從而使投資者能夠將差價收入囊中。

美元貶值已使該策略今年獲利：Corpay的數據顯示，投資者出售美元並買入哥倫比亞比索(peso)，今年迄今可獲得25%的利潤，而波蘭茲羅提(zloty)的收益則為13%。

Amundi US固定收益和貨幣策略總監烏帕達亞(Paresh Upadhyaya)看空美元，同時看好哈薩克斯坦堅戈(tenge)、烏拉圭比索(peso)和印度盧比(rupee)的上漲。

在貨幣政策領域，美元貶值可能會讓一些國家鬆一口氣，因為這消除了它們支持本幣貶值的緊迫性。其中之一是日本，上周美元對日圓貶值了3%，並將錄得自1月份以來對日圓最大單周貶幅。

日圓疲軟給依賴進口的日本經濟帶來了問題，並引發了日本會繼去年自1998年以來首次干預市場以支撐日圓匯率的預期。

鑑於瑞典克朗(krona)疲軟，交易商也一直在關注瑞典央行可能採取的行動。但上周，美元兌克朗下跌近6%，創11月以來最大單周跌幅。

當然，看空美元也有其自身的風險。一是美國通脹可能出現反彈，這可能會引發人們對美聯儲更加強硬的押注，並平息今年蓬勃發展的許多反美元交易。雖然美國通脹已冷卻，美國經濟仍然展現韌性，很少人相信美聯儲會很快降息，從而阻止美元短期內再貶值。