【明報專訊】在投資者眼裏，20世紀90年代末股市的急漲是非理性繁榮導致的結果，但根據高盛的觀點，目前股市的上漲與之相較則是完全不同的。那時，標普500指數的市盈率上漲至了非常荒謬的水平，投資者紛紛湧入到科技股中，因其認為互聯網能改變世界，然而隨之而來的崩盤卻使得他們的投資組合損失過半。高盛分析師David Kostin表示，這一次是完全不同的，並在預測市場將在未來三年迎來「理性繁榮」，股價和估值都將獲得收益增長的支撐。
David Kostin以及團隊在最新的報告中表示：「從歷史水平來看，目前股市估值無疑是被過度拉伸的，但基於公司高盈利水平，該估值並不是不合理的。」他們對收益預測值的計算很大一部分得感謝潛在的減稅，溫和的市盈率增長將帶領市場未來三年走上一條可衡量的上漲之路。他們對標普500指數2018年底的目標點位為2850點，相較於目前水平有10%的上升空間。並預計到2019年底該指數將來到3000點，到2020年觸及3100點。
他們稱，如果要稱股市為「非理性繁榮」，那麼需要滿足在未來三年內實現回報翻倍。
報告稱：「如果標普500指數在未來三年內走出了20世紀90年代末股市的軌跡，那麼我們就要將此視為『非理性繁榮』了。在這種情況下，那麼標普500指數就要在2020年末上漲至5300點(即從目前的水平上漲105%)」
短期回報是非常難以預測的，實際上，市場回報研究顯示，預測盈利增長和短期回報之間並不存在穩定持續的關係，因為人們基於情緒來決定他們願意支付的動態市盈率。
當下牛市與90年代末的牛市有很多不一樣的地方。其中一個不同之處就是低波動率，包括隱含波動率和實際波動率。唯一威脅低波動率的就是稅改無法通過。高盛表示：「如果稅改失敗，標普500指數將會下跌5%至2450點。」
高盛上調的盈利增長預期，則是基於稅改法案的通過、加速的GDP增長以及更高的油價而得出。假設稅改法案能在2018年第一季度通過，那麼各個板塊都會相應出現輸家和贏家。
稅改受益最小的可能就是科技股和醫療保健股，因為他們的有效稅率已經是最低的了。高盛特別建議減少投資組合中的科技股。總體而言，高盛認為2018年成長股將跑贏價值股。
但並不是所有成長股都是一樣的。最為受益的公司則是擁有長久增長點的公司，股價不太貴且營收能增長10%。那些能持續投資資本支出和研發方面的公司以及那些以潛在收購併購為目標的公司，都將帶來最高的回報。
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