年初至今，過熱的樓市讓人忘卻曾經一樣火熱的石油和黃金，但若果告訴你，油價已經由最低位反彈60％，貴重金屬基金普遍上升逾20％，是不是同樣會被嚇一跳？過去3個月，股市、債券、大宗商品，甚至歐元及日圓，不約而同地出現大規模報復式反彈。

然而，這輪反彈充滿弔詭與矛盾，在日本經濟低迷與負利率的情况下，日圓卻一直走高，主要產油國減產控制價格的協議並沒有達成，石油供應與需求基礎沒有發生根本改變，但油價卻不跌反升。

市場反彈與各國推經濟刺激政策有關

全球經濟基礎不好，是不爭事實，市場反彈大多來自各國繼續推行經濟刺激政策，而美國去年底加息後，引發今年1月全球市場暴跌，使聯儲局在第一季加息會議中表現異常謹慎；在美元趨於走弱的情况下，大宗商品才得以藉勢反彈，確定4月以來的優異成績。

目前情况下，美股已由2月低位上升11％，現預期市盈率為18倍，已接近去年同期的估值水平；鑑於美股主要公司的收益已連續9個月表現持平或下跌，目前的美股價格應已回到合理價位。

美股何時再創輝煌屬未知數

但由於屬市場「領頭羊」的蘋果業績表現慘淡；Tesla雖業績輝煌，但製造樽頸卻使這家高高在上的公司搖搖欲墜，因此，很難想像美股於未來數月會有上佳表現，當然，在高收益率難以尋覓的情况下，美股公司可以透過提高股息和股份回購來回報股東，且美元貶值和股息提高，會吸引潛在大投資者抄底買入，但美股何時再創輝煌，確是一個很大未知數。

債券市場已由去年底加息壓力中逐漸復蘇，一方面股市的不穩，迫使避險資金流向債券；另方面，歐洲與日本的負利率政策亦為債券價格高企錦上添花；尤其美國高收益企業債券，以利率高及時間短受債券投資者青睞，未來債券市場的表現，將與聯儲局加息與否有密切關係，而緊縮的財政政策，將使債券市場再次陷入波動。

大宗商品價格在是次反彈中表現最為搶眼，當投資者仍然談論油價會否跌破10美元時，忽然間，油價再次回到每桶50美元，且企穩於45美元以上；由於全球經濟增長緩慢，尤其中國能源需求增長乏力，意味石油需求仍將保持在較低水平，維持油價的主要措施，只有靠降低產油量。

石油產能已大幅收縮

石油工業經過近1年重新洗牌後，產能已經大幅收縮，今年初，主要產油國提出減產保價的方案亦確實對油價回升起到一定作用，但中東各主要產油國的勾心鬥角，使減產方案並沒有取得一致，這亦為油價不穩埋下伏筆，一旦市場出現風吹草動，油價將有可能因產油國政策的不一致而再次大幅下跌。

加息審慎推高金油價

另一值得一提的是大宗商品──黃金；日、歐拋出的負利率政策，及聯儲局對加息的謹慎態度，為金價迅速反彈提供很好理由，日常生活的需求與有限工業用途，並不是黃金需求的主要來源，作為各國央行「壓箱底兒」的寶貝，前段時間大跌正好為央行提供買入良機。

對全球經濟增長信心不足，及各國利率持續寬鬆的看法，將繼續推動金價步步高升，但由於黃金與美元有密切關係，一旦聯儲局確定加息，美元走強，金價便再次大幅下跌。

另外，中國第一季貸款規模再次達1萬億美元，借貸潮不僅加劇對中國債務水平的擔憂，更嚴重的是，這刺激還可能並不奏效，目前中國很難再像過往般依靠大規模貸款及刺激政策來促使經濟再次起飛，而中國政府也正逐漸放棄這種做法而更多依靠市場調控，這將是一個漫長而又煎熬的過程。

投資常規已被推翻

想要預測形勢已愈來愈難，多年來經濟增長乏力及全球主要央行的刺激政策所造成的扭曲，投資常規亦被推翻，債券市場料將放慢，而股市有望復蘇，外匯市場則自行其是，愈來愈不受經濟基礎及央行引導所控制。

可以確定的是，未來數月，甚至今年全年，投資趨勢都極大受聯儲局利率政策所影響，聯儲局是否加息，不但影響石油、黃金等大宗商品的升跌，亦左右各國股市表現。