調整開始
3月21日，港股低開低走，恒指收跌2.19%，恒生科技指數跌3.37%。這已經是連續第二天下跌了，兩天內，恒指跌了1000點，接近4.5%，而最重要的科指更連跌第三日，跌到5639點，相當之猛烈！
盤面上，上周五是汽車、芯片股下挫，比亞迪股份(1211)跌逾7%領跌藍籌，中芯國際(0981)跌逾7%。「長和系」績後走低，長實集團(1113)跌逾5%，長和(0001)跌逾3%。而3天來，幾乎所有板塊都下跌，只有石油股跌少點，可問題是石油股應該是今年來表現最差的板塊。簡單來說，就是調整無一倖免！
港股A股需一個像樣調整
恒指上周五跌超過500點，兩日跌逾千點，失守10天及20天兩條平均線的支持。科指跌穿10天線，貼住20天線。本周一及二可能輕微反彈，可小金人的判斷是港股進入調整期，可能延續到4月中，甚至4月底，1月以來因DeepSeek出現而引發的價值重估升浪可能已階段性完結。為啥這麼說：
(1)現在是2024年度業績期，科技公司業績尚算可以，可是市場胃口極大，很難滿足，看看小米(1810)和騰訊(0700)業績，皆是大熱倒灶，美團(3690)的業績應該也會，可看看今日股價表現；
(2)4月2日特朗普關稅戰全面開鑼，不排除「老特」跟墨西哥、加拿大有點小deal，可是中國應該絕無可能，後續「老特」對中國下死手不無可能；
(3)4月底A股公布第一季度業績，可能也未必能滿足到投資者。
什麼決定港股下階段升浪？
所以港股A股一個像樣的調整是必須的，這不妨礙內地和香港股市在2025年的好勢頭。
「東升西落」的宏偉敘事(不是我說的，是市場很多人都這麼說)自年初演繹至今，中美科技股的分化超出此前市場預期，後續恒科指代表的中國科技板塊，能否走出過去幾年納指的類似單邊行情？下述視角值得關注：
內地經濟需強而有力復蘇
恒科指能否打通「經濟基本面提供EPS保障+AI敘事打開估值空間」的任督二脈？在過去幾年的行情演繹中，AI敘事的不被證偽，對Mega7估值的拔高起到了關鍵作用。但是，估值長期在高位維持擴張，僅憑AI事件催化，可能是不夠的，畢竟AI在應用端無法立即提供營收幫助，大量資本開支在短期無法見效。因此，AI帶來的估值提升，可能更多是為行情提供了張力，而不是基礎。
相反，美國經濟基本面在過去幾年整體穩健，甚至多次超預期，為整體美股的EPS穩健增長，提供了堅實的後盾，類似谷歌的廣告收入、英特爾的PC收入，背後實質還是經濟向好、居民消費能力看漲的反映。如果沒有經濟和EPS在搭台，AI敘事很難唱戲。從目前情形來看，國內AI敘事進展良好，重要的突破正在階段性推出，從AI敘事提升估值的角度看，恒科指和A股並不缺少土壤。後續更加關鍵的是，國內經濟和消費能否大幅跟進，對阿里(9988)、騰訊、小米等公司的營收形成穩定貢獻，進而EPS穩定增長。因此，後續國內刺激政策仍然必不可少，國內經濟的強而有力復蘇，在這場中美科技股比併的大戲中，不能缺席，仍然可以期待更多政策的出台。
走出通縮地產見底不可或缺
可除了恒生科指，如果港股要展開第二階段，甚至第三階段的升浪，還需其他重要因素，第二階段東風：中國需要走出通縮的基本證據，哪怕是不充分的證據，比如3、4、5月份的CPI、PPI有驚喜，CPI回到1％以上正增長兩個月，則市場就會想像中國通縮問題是否已經得到改善，有望走出通縮螺旋。則那時候所有的消費股都會暴漲，而整體市場也會快速risk on，整體市場進入漲估值階段。
第三階段東風：地產的見底乃至復蘇，現在應該是初哥也知道地產對中國經濟的絕頂重要性，這東西直接間接貢獻了中國20%至25％GDP。而中國房地產總市值為300萬億元人民幣左右，居民60%至70％的財富在房地產上面，所以，如果房價繼續跌，你出什麼刺激政策都會被對冲掉。相反，只要市場有證據(哪怕不充分)證明中國地產見底，尤其是房價見底，那一切就好辦了，正循環立刻回來。如果地產穩住，幾乎所有順周期行業都會相對應穩住，而中國股市的估值必將猛烈重估。對後面兩個階段的東風和重估，小金人還是比較樂觀的，暫時我就不劇透了！
