炒減息 冷吼墨西哥ETF

大型科技股上周四高位急挫，周五反彈力度頗強，但尾市升幅又大為收窄。資金流向羅素2000為代表的細價股及落後股。大家都觀望風格轉換是否會持續，筆者覺得部署上宜略為降低持倉水平，並且多元化一些，待業績期後、看清市場反應再作決定。

美國通脹數據放緩已成勢，市場對CPI數據預測偏樂觀，結果是升3%，較預期的3.1%更低。通脹向下是好消息，只是市場對9月減息的預期已頗高，一方面在利率期貨市場反映，大型科技股一直走高也與此有關，結果就出現了反高潮的拋售。

納指、QQQ等相關期權更跌穿伽瑪轉捩點(Gamma Flip point)，整體伽瑪由正數轉為負數，意思是市場愈跌、期權莊家愈沽出，導致周四當晚跌勢一發不可收拾。一般來說，這種負伽瑪引發的拋售動輒會持續兩三天，上周五卻意外大幅回升，到尾市升幅才收窄。設局上，大科技股肯定仍是市場重心，減息也肯定利好科技股，只是短期升幅太大、太擁擠，尤其是估值真的不便宜，又即將踏入業績期，值博率真的一般，宜待回落至20天線才分段收集。

上周四資金大舉流入落後股，羅素2000、XBI、IBB、房地產(ITA)、落後低殘的高啤打(太陽能、地區銀行、三四線電動車、電池、充電樁等)、小型AI概念股(SOUN、RXRX等)全都大爆發。在上周四急升前應該沒有多少人持有，反而沽空部位不少，當資金流出大科技股，炒落後勢頭便相當激烈。但上述股份都在上周五升破保歷加通道後衝高回落，甚至出現陰燭。這不見得已炒完，因為兩天急升5%至10%，部分更是高雙位數字，肯定會有周末前獲利了結，短期受壓再上機會仍大。

只是炒就炒，並沒有基本因素配合，升勢能否持續純看資金流，大家都只能靠估。或許上周五已升完，也可能是大升浪的起點，重點其實是部署，撥出10%資金分散到上述「降息交易」板塊，看看本周表現後再作決定，強勢大漲、反覆向上有勢便伺機加碼，若出了明顯阻力便離場，升的話有參與也能跟進，跌的話也損失有限，同時亦在業績期為大科技股買些保險。

披索轉強 推動EWW大升

減息預期下，金銀銅、新興市場以至早前爆倉式下跌的比特幣都回穩或轉強，債券表現相當落後。市場的基本情景是預防式減息，不是衰退引發大舉減息，減息幅度相對有限，年底前減兩次是基本預測，9月減息機率有95%，12月再出手機會有88%，到明年1月份會議時累計減3次，至於明年減多少則是很遙遠的事了。

在減息幅度有限下，金價近月主要是區間窄幅上落，比特幣在「減半」和ETF獲美國證監會批准後也無以為繼，近期急挫引發大量爆倉後才回穩。新興市場與以往也有分別，即使中美脫?，但由於中國貨品以超低價、透過低價電商湧入全球，其他新興市場很難取代，投資主題更多從外匯角度為主。

以墨西哥為例，在今年首季減息前利率高達11.25厘，現在仍處於11厘，通脹則只有4.98%。由於政治相對穩定，早前大選引發的風波也快速平息，加上日圓貶值勢頭已減弱，日本央行加息的可能和幅度也下降，日圓與墨西哥披索之間的carry trade可能再度成為有吸引力的策略。此策略去年為投資者帶來35%的回報，今年表現遠遜，早前更出現日圓與披索的拆倉潮，但近期披索再度轉強，兌美元由低位回升達8%，推動墨西哥ETF(美：EWW)近1個月大升近9%，較印度還要強，是可以考慮的冷門減息交易。