美舉債續膨脹 停縮表助減壓

[2024.01.14] 發表

美國聯儲局12月會議紀錄顯示,部分與會官員建議局方重新檢視縮表進度,令投資者期待美聯儲快將放慢縮表,使美國國債今年有望繼續反彈。但部分分析師認為,受美國政府預算赤字持續擴大等因素影響,美國國債的升勢仍然面臨限制。

貝萊德(BlackRock)全球固定收益投資總監Rick Rieder指出,今年的風險之一,是美國財政部必須拍賣大量國債,當美聯儲正在縮表,而國債發行量增加,會令債市面臨風險。

美國國會預算辦公室(CBO)估計,未來10年累積的預算赤字達20萬億美元,預示發債需求將持續上升,恐抑制美國國債未來的潛在升幅。摩根士丹利投資管理的廣泛市場固定收益主管Vishal Khanduja稱,放慢QT對債市有利,惟美國政府財政惡化的影響更大。

美國財政部需不斷借入資金,彌補持續擴大的預算赤字。在2023年下半年,受美國國債發行量急增等因素影響,美國10年期國債孳息率曾升穿5厘的16年高位。市場人士預期,大型銀行及外國投資者對美國國債的需求轉弱,將在今年造成更大的影響,因此美聯儲結束QT,重新把手上債券到期套現的資金再買入國債,對避免美國國債供應過剩尤其重要。美銀預計,若QT在今年6月結束,不包括美國國庫券(美國短期國債),今年美國國債發行量1.8萬億美元。若QT在12月才結束,今年發行量將達2.1萬億美元。這意味美聯儲愈早結束QT,美國財政部向私人投資者發債需求愈小。摩根大通資產管理投資總監Bob Michele表示,若QT結束,將消除投資者對應否投資債市的疑慮。

美聯儲的會議紀錄顯示,美聯儲正試圖尋找合適的時機考慮退出QT,預示縮表可能較此前預期更早結束。部分分析認為,在美聯儲首次減息前,會先停止縮表。這是由於QT是緊縮貨幣政策的機制,而減息是寬鬆貨幣政策的機制,在減息之際繼續進行QT,會使兩種機制互相矛盾。

交易員押注今年底前減息達1.5厘

美聯儲已預告,今年將減息0.75厘,而下調利率也為美國國債價格帶來支持。市場對減息的樂觀預期,推動美國國債價格自去年11月回升,美國10年期國債孳息率近期回落至4厘左右。芝商所美聯儲觀察工具(FedWatch)顯示,交易員目前押注,美聯儲今年底前減息幅度達1.5厘。

安永首席經濟學家 Gregory Daco指出,政策轉向的關頭,往往是市場的敏感時期,美聯儲即將擺脫緊縮周期之際,市場希望避免任何形式的流動性壓力。

《金融時報》指出,結束QT可能是循序漸進,而美聯儲可能會在幾個月內,再次增加其到期證券「再投資」的比重。

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