與經濟復蘇強勁通脹上升背道而馳
長期國庫債券孳息率續下行
【明報專訊】債券市場正在與華爾街的預測逆向而行，雖然經濟復蘇強勁及通脹上升，但長期國庫債券孳息率持續下行。債券孳息率下降可能是經濟即將轉趨疲弱的迹象。債券孳息率與價格反向而行。策略師表示，債券孳息率下行不僅僅與經濟增長趨緩有關，也與債券走勢和定位及其他技術因素有關。
富國銀行利率策略主管舒密加(Michael Schumacher)表示：「這很令人困惑，經濟表現雖然不能稱之為壯觀，但也不致於疲弱。」
最受關注的美國10年期國庫債券孳息率上周四降至1.3%以下，周五升至1.32%。債券孳息率突然快速走低被歸因於一些因素，包括空頭回補、技術操作、經濟增長見頂及聯儲局。
10年期債券孳息率因為一直是科技股的一個指標，故很重要。當10年期債券孳息率下降，科技和增長型股都會上漲。此一孳息率亦會影響按揭和其他消費者及商業貸款利率。許多策略師都預期10年期債券孳息率會維持在較高的水平，並會在今年底以前升至2%以上。
然而，策略師表示，在聯儲局上次議息會議後，債券市場來到了一個轉捩點。聯儲局上月表示，它已開始討論縮表。聯儲局官員亦暗示2023年內會有兩次調升利率。此前，聯儲局並無調升利率的談話。
聯儲局近來較鷹派的談話亦正值通脹快速上升的時刻。6月份的消費者物價指數顯示，年比通脹率已上升5.4%。
雖然利率調升尚很遠，但市場一直在爭論較預期為高的通脹是否會令聯儲局提早結束其債券購買計劃及調升利率時程。人們擔憂，聯儲局縮表行動會影響到經濟復蘇。
10年期和30年期國庫債券孳息率下降速度較原先預期的更深更快。當債券孳息率開始下降時，市場認為這是對經濟復蘇第2季已臻高峰的反應，之後又會回到一個較高的水平。
但由於delta變種新冠病毒的蔓延，人們對經濟發展的前景又出現了憂慮。NatWest Markets全球策略主管布里格斯(John Briggs)表示，經濟增長可能放緩的恐懼及聯儲局縮表抑制通脹，今後數周將會是市場最關切的兩件事情。
自從聯儲局上次議息會議後，短期債券孳息率上升。如2年期債券孳息率從0.14%升至0.27%。上周五降至0.236%。2年期債券孳息率最能反映出聯儲局加息。
當2年期債券孳息率上升，而10年期債券孳息率下降，國庫債券孳息率曲線趨平緩。此一曲線平緩有時會被視為經濟發展負面的警訊，經濟增長即將放緩。
