期貨倉盤路分析
截至10月12日一周，反映對沖基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示，十年債淨空倉增加了77,884張至50,189張(見圖)，標普五百淨空倉減少6,839張至3,901張(見圖) ，納指一百淨長倉減少1,074張至4,083張。細價股迷你期指長倉減少17,655張至15,437張。
反映對沖基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示､非商業倉期貨黃金淨長倉減少33,091張至246,227張，白銀淨長倉減少3,032張至53,354張，銅淨長倉減少2,518張至67,387張。商品交易顧問的黃金期貨長倉由152,129張轉為105,270張。商品交易顧問的白銀長倉由45,890轉為41,944張。西德州期油淨長倉增加9,068張至527,717張。商品交易顧問的原油期貨長倉由331,655張轉至350,144張。
從最新的期貨倉未平倉合約數據分析，一個特點是大部份合約數目都下降，由股票到商品都是如此，例外是石油和債券 。美股三大指數標普500、納斯達克指數和細價股的長倉或者空倉未平倉合約都減少。投機倉繼續空標普500 ，買入納斯達克指數及細價股，但是上周的部署是減風險，總槓桿下降。與此同時，貴金屬和黃銅未平倉合約下降。在此之前，市場和傳媒看好黃金和工業金屬，原因是憧憬經濟復蘇帶來通脹及經濟需求，但黃金白銀近月都只是徘徊偏軟，銅在高位停了下來，因此長倉收縮有可以理解為好友撤退。至於油價上升，石油長倉增加是互相呼應。
債券空倉增加可以理解，因為上周初期市場充塞著擔心通脹上升和民主黨增加刺激經濟方案金額的憂慮，因此投資者紛紛湧入沽空債券。有些分析擔心債券下跌息率上升會危害股市。但期貨倉顯示投機倉增加債券空倉，但並沒有增加股票空倉。這點做法其實是合理的。
因為債券利率升跌和股市的關係是互動和多樣的，不要簡單以為債券息率上升等於股市下跌或者息率下跌等於股票上升。重要的是要知道為什麼債券息率上升或者下跌。在經濟復蘇的初期，利率上升並不會構成股市的問題。反而利息太低太長會顯示通縮的危險，債券息率突然急升可能是擔心通脹。所以要根據不同情況而決定。現在標普500盈利收益率仍然高於債券息率，不過這個差價(亦叫股票風險溢價)收窄至2%左右，仍然屬於有1962年以來較高的百分數。以往這個程度的差價，標普500六個月後上升5.7% ，一年上升12%。因此以現在的經濟周期來說，債券息率和股市是可以同時上升的。而且根據以往數字，即使股票風險溢價再跌7點子，標普500回報中位數六個月之後仍然有4.4% ，一年回報 8.1%。
