利率上升資本虧損增 缺乏吸引力
投資國債存不少風險
傳統投資觀念,普遍認為持有政府債券(或稱國庫券)比股票安全,因此,許多財務顧問會建議客戶,愈接近退休年齡,就愈應該提高持有國庫券的比重;市場有這種信念,大概是從80年代利率由雙位數下跌至今天接近0%,歷時數十年之久,形成國庫券市場長達數十年牛市;然而,國庫券是金融產品,跟任何金融產品都一樣,有其下降周期;事實上,現在所看到的[象,已顯示國庫券牛市似乎快將走到盡頭。
利率回升 債價下跌
自金融危機以來,以發達國家而言,國庫券似乎未能提供具吸引力的投資亮點;因這些國家的央行將利率調低至零或接近零的水平,試圖刺激經濟,這導致國庫券收益率下降至極低水平,且亦存在副作用,透過降低利率至如此低水平,央行嚴重削減資本收益前景,因債券價格與利率走勢剛好相反,透過降低利率至接近零,央行可創造利率不可能再進一步下跌(儘管我們看到一些國家出現負利率),從而國庫券價格被推至非常高水平,這意味央行開始提高利率,國庫券價格一定會下跌。
投資債券難避險
儘管情G如此,不少顧問與評論家仍認為國庫券是安全避險工具,實際上,國庫券市場像股票一樣,每一點都能迅速移動;以德國國庫券市場的最近表現,是一個明顯例子;早於4月中,歐洲央行推行量化寬鬆政策時,德國政府債券價格高企,引致不少到期債券出現負收益率,即債券市場參與者實際是「倒貼」來換取借錢給德國政府的權利。
維持國庫券收益率如此水平,是歐洲央行的既定政策,只要德國國債收益高於負0.2%,他們便計劃繼續購入,這情G令格羅斯於4月21日發表言論為10年期德國國債「縮短壽命」,自那天後,格羅斯的言論證明是正確的。
格羅斯發言當天,10年期德國國債收益率是0.10%,5月7日到期時,收益率是0.70%;以一個被廣泛認為是安全資產的類別而言,無疑是一個非常戲劇變化;然而,德國10年期國債並非唯一「主角」;過去14天,30年期德國國債收益率上升53個基點,這對價格產生巨大影響。
短短14天消耗25年收益
據彭博的報道指出,這一下滑幅度足以消耗25年收益,試想想,短短14天,投資者損失相當於25年收益額,一個普遍被認為是安全資產,竟出現如此巨變,令我無法想像。
持有美國國債亦存在顯著風險,主要因上述提及的利率問題;之前提到,在美國,利率自金融危機以來一直處於歷史低位,這導致此投資工具變得非常低回報,例如,現在10年期美國國債收益率是2.1101%,這意味100萬美元投資,每年只產生21,101美元收入。
投資者購買債券的目的,是為了收益,但現在的收益率完全不吸引;現在看來,國債收益率只會出現以下兩種情G。
利率已低無可低
第一,利率在整個債券周期保持不變,債券價格亦持平;第二是利率上升,債券價格下跌,構成本金損失,現在利率已無可再降,利率有上升空間,從而令資本虧損的可能性大增,在風險與回報權衡下,似乎已不太吸引。
有人可能會指出,若果投資者持有債券至到期日,將不會出現任何損失;雖然這是事實,但有兩個問題出現;第一,投資者的長期回報率會很低;第二,很少人會直接投資於國債市場,相反,大多數國債投資者是透過買入債券型互惠基金作間接投資。
債券互惠基金不會持至到期日
債券互惠基金一般不會持有債券至到期日,但個人投資者卻無法控制基金內的國庫券運作,因此,廣泛考慮利率的變化,投資國庫券似乎存在不少風險。
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