心動升勢未盡可吼
恒指昨日升294點，收報20,891點，成交金額1784億元。內地和香港股市昨日初段不算太強，但中午前在未聞有特別利好消息下買盤突然湧現，而領升的仍然以科技股為主，軟件、半導體甚至個別SaaS股都很強。
美股未受到Alphabet(美：GOOG)、AMD(美：AMD)急挫影響而反覆向好，標普500指數期貨挑戰6100點關口，一個原因是美國10年期債息有些崩盤，背後反映市場對貿易戰推高通脹和引發避險部署逆轉。若通脹擔憂減退，債息又回落，股市向好是很自然的發展，只是高估值仍限制上升動力，市場更多是個別發展，佩洛西新貴TEM升勢就停不了，CLS也異常強勢，但去年強勢的APP、ALAB等則動力已減弱。
10年期債息下跌另一原因是財長貝森特表示，相對向聯儲局施壓減息，白宮更關注10年期債息，這或暗示華府發債結構或更多以短債為主，近期收益率曲線有平坦化趨勢，即長息跌幅大於短息。10年債息跌穿4.5厘，美匯指數回到區間下限108水平。市場開年不足兩個月已由一個極端(擔心關稅)走向另一極端(不擔心關稅和通脹、美元跌)，非美地區、債券、黃金成了贏家。
但特朗普關稅政策真的變溫和嗎？市場是有這種反應。如果情况沒有轉差，各國都讓步跟美國達成協議，或許一切都好。但根據一些測算，若加墨兩國收25%，中國收10%，美國平均進口關稅稅率將由目前的2.5%急升至11%，為美國每年帶來的關稅收入，由現時的800億美元急增至3500億美元，其實一點也不溫和，絕對可以「獅子開大口」來形容。
另一方面，高盛指關稅每升1%，美核心PCE就升0.1%，若上述關稅真落實，PCE將升0.9個百分點。以最新PCE 2.8%來推斷就會升至3.7%，這未計算對歐盟出手。現時市况是大家不當關稅會成真，但假如3月1日前加墨兩國關稅談判不暢順，中美又像特朗普1.0般經常有反覆，現在強勢上升市况也可快速逆轉。尤其今次策略是先打再談，說加就加，與當年先301調查再談判有明顯分別，市場其實全無時間適應，波動性會更大。
金價難跌 投資組合應持相關資產
這設局下，買美股還是買內地和香港股市都可以，但都有風險，黃金反而更吸引，而特朗普上任後，金價升勢也是明顯加速。當然，金價破頂後升了不少，現在畏高也很正常，但去美元化下各國央行買金、市場質疑各國財政可持續性這兩大邏輯，一直支撐金價難以下跌，特朗普帶來未知的不確定性更令黃金避險性質在市場閃耀，投資組合中確實應包括一定比例的黃金相關資產。
云想科技市值細 投機之選
當然，今天有股今天炒，現在內地和香港股市強勢也要跟隨資金流向。DeepSeek概念是最熱門主題，願意承受波動性的話，很多中小型股份都可留意。金山雲(3896)由1月22日至今已幾乎翻了一番，當然強勢，但若說繼續盲目高追又似乎有一定風險。
雖然筆者過去兩天推介港交所(0388)和快手(1024)去炒落後不太成功，但筆者覺得炒落後仍會是一個方向，但宜以更有概念和高啤打的對象入手。中軟國際(0354)是華為概念股，在軟件股中落後於金蝶(0268)，低位回升之勢已成，是不錯之選。投機之選可留意云想科技(2131)，市值細，所持現金又超過市值。強勢之選則可考慮心動(2400)，昨日才剛以大陽燭升破10月高位，升勢有餘未盡。
