DeepSeek掀波動 恒科指值博
恒指昨日升131點，收報20,197點，成交金額1473億元。DeepSeek面世引發市場波動，美股期貨急挫，納指曾跌逾4%，A股在春節長假前最後一個交易日回落，港股則穩步上揚，軟件、科技股受資金追捧下領升大市。
DeepSeek V3早在去年12月已有海外評測出現，但市場焦點全落在特朗普勝選、就職之上，上周又推出了Stargate計劃，美股到上周五才開始留意。簡單來說，DeepSeek就是以小量的低階GPU(專供H800)，總計成本558萬美元，開發出強勁的大語言模型V3。多項評測成績超越了Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等其他開源模型，並在性能上和世界頂尖的閉源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet不分伯仲。
模型收費下降 應用面成贏家
其影響一方面是似乎毋須不計成本搶購Nvidia(美：NVDA)昂貴的頂級GPU，靠軟件也可提升模型能力，DeepSeek本身成本低又是開源，大家可免費試用，企業也可透過API接入，令其他大語言模型在收費上有很大壓力。事實上，DeepSeek V3的面世在內地已引發減價戰，阿里的通義千問就減價80%。若減價戰傳導至美國，對美股衝擊會很直接，美股估值本來就相當高，突然出了變數也引發很龐大的拋售壓力。執筆時納指期貨瀉3%，標普500指數期貨也跌近2%。
雖然有傳言中國藏有數以萬計的H100，DeepSeek的低成本未必真確，但無可否認其優化演算法確實走出了另一條路，也獲很多西方評測肯定。但即便如此，市場看法仍然分歧，負面看是大衛擊倒了歌利亞，美企會有大麻煩。樂觀看則是AI入場門檻大幅降低，會引發更多企業使用，對算力追求更為殷切。短線發展肯定是美股有壓力，但筆者覺得不宜太過悲觀，認為是美國再次出現科技泡沫爆破，又或者模型收費下降，應用層面會成為贏家。
事實上，昨日港股也是軟件股起動，美圖(1357)升16.3%，而基建相關的金山雲(3896)也升11.2%。美股的問題是整體估值都高，一時間有些泥沙俱下，但個別估值尚算合理的AI應用股盤前跌幅也不算大，例如CRM。
倘1% Nvidia資金湧ATMJ威力大
若DeepSeek令美股吸引力下降，資金會尋求出路，中國是短期好去處。內地和本港股市估值相對歐美為低，貨幣和財政政策都是積極寬鬆，政策又不斷推動資金流入股市，加上第四季經濟數據也見企穩，整體來看值博率頗高。若資金由美國大科技股轉戰中概股，由於規模差距很大，1%的Nvidia流入ATMJ，買盤規模也是不得了。
當然，這是很理論上來說，事情也是動態發展的，但持股過節是可以考慮的。一方面港股勢頭真的不錯，二來聯儲局暫停減息和立場偏鷹也在預期之中。假期間主要變數是對華關稅，但特朗普立場是偏溫和，暫時看中國也不是特朗普的首要目標，或至少並非最重要打擊對象，值得冒2月1日或開徵關稅這個風險。退一步來看，就算真的加徵關稅，內地和本港股市其實也未必有很大反應。主要風險其實是美股大跌最終拖累全球風險資產，但暫時不至於如此悲觀。
