短線博反彈 可揀金融股
聯儲局和鮑威爾超預期鷹派，美股應聲受壓急挫，但上周五公布的PCE數據全面低於預期，市場又鬆了一口氣，出現強勁反彈，技術上更是破腳穿頭。在高位出現這種急升急跌，很難判斷短期走勢，但短線博反彈的話，價值股和債券會相對值博一些。
點陣圖預測2025年底聯邦基金利率中位數是3.9厘，明年全年降息次數僅兩次，而鮑威爾明言距離中性利率已相當接近，言辭間明顯擔心通脹多於經濟和就業。最重要的是大家都全倉出擊，美國主動經理人持倉指數(NAAIM)前周高達99.24，一有風吹草動下爭相沽貨又缺乏買盤，就形成單邊跌市。美銀12月基金經理調查亦顯示，現金水平跌至3.9%的逆向沽售水平。
價值股債券相對值博
但是要留意，美股的效率極高，調整速度往往一兩天就完成。聯儲局上周四凌晨放鷹美股大跌，上周四公布NAAIM便已急降至82.5，部署太樂觀、現金水平過低的問題其實又已暫告一段落。現在的問題是技術走勢轉差，需要時間修復。高位出了大陰燭，翌日反彈乏力，周五回升仍只可視作正常反彈，現在需要時間來恢復市場信心，創造較好的設局。
自特朗普勝出後，美股初時全面普漲，但之後經濟數據強勁，價值股開始提早反映貨幣政策轉鷹而下跌，倒是大型科技股因為收入盈利穩定，又有AI概念，再加上如核電、AI、財務科技、量子計算、空中的士、太空等主題概念股持續上升，拉高指數。上周三逆轉時泥沙俱下，但周五反彈到來，Tesla(特斯拉)(美：TSLA)、微軟(美：MSFT)、Meta(美：META)都繼續下跌，因為這是市場集中度最高的股票，沽貨仍然持續，反而累積跌幅已不小的價值型股票，例如房屋股、金融股都相對順利，全面反彈。一方面，股價大跌已反映了政策轉向，淡倉平倉也帶來支持，即使過去1個月的表現明顯是弱勢股，但設局上是博反彈的不錯選擇。債券的邏輯跟價值股相若，反映了利淡，技術走勢也進入反彈窗口，例如TLT又到了保歷加通道底部。
大型科技股也有些分化，市場追求穩定，蘋果(美：AAPL)繼續向好成了M7中最強勢的領軍股。至於Nvidia，受博通(美：AVGO)和邁威爾科技(美：MRVL)公布強勁業績後走弱，但正如筆者早前所指，130美元以下有買盤支持，現在入市沒有大問題，不見得有很大的下跌空間，但論動力則以蘋果更好。特斯拉集萬千利好於一身，但估值實在太高，技術走勢也受到破壞，資金不再盲目追入，波動大增，很難操作，要有耐性等待好的設局。
現階段控風險較追回報重要
說回聯儲局轉鷹。宏觀數據是支持放慢減息步伐，但美國經濟內部很分化，大型企業風生水起，也是招聘的主力，今年新增就業中佔了49%，而過去10年才佔27%。中小企業則經營困難，相關的新增職位一直在縮減。此外，現時聯邦基金利率約為4.5厘，而標普中型股和小盤股指數的投入資本回報率(ROIC)平均卻只有3.8%，利率對中小企來說實在太高了。如果當局暫停減息甚至明年較後時間掉頭加息，中小企會出現大麻煩。整體上，短線小注博反彈，資金暫時仍會傾向流入大型科技股，現階段控制風險較追回報重要。另外，今年美股超級大牛市，但明年變數太多而估值又在歷史高位，對回報的期望宜降低一些。
