設局短線吸引 穩健選新地
港股中秋節假期前向好，一般來說，沒有北水的時間多趁市靜炒上，到北水重臨時又會有沽壓，逐漸打回原形，這是近年港股北水休假前後的節奏。A股昨日依然偏弱，主要還是靠「國家隊」尾市拉動，但商品期貨仍是下跌，10年期國債息率也跌至2.05厘的新低。
內地8月經濟及金融數據均欠佳，無論怎樣解讀也難找到樂觀的迹象，而人行表明要降低企業和民眾借貸成本，但剛過去的周末也未有出手，A股昨日復市後也受壓，兩市下跌股份曾超過4000隻，最終仍有3600多隻股份下跌。市場午後傳出不同版本的臨時會議討論經濟，但滬深兩市依然回升乏力，最終仍要靠「國家隊」拉一把。結果兩市表現最強的又是內銀、內險、煤炭等滬深300權重的重磅股。
8月經濟和金融數據之差，很多樂觀派的經濟學家也呼籲要加大力度穩增長。昨晚聯儲局已開啟減息周期，理論上為中國貨幣政策創造了更大空間。只是在過去兩三年美國加息周期中，貸款市場報價利率(LPR)其實已多次下降，今年1年期和5年期分別降了10點子和35點子，2023年也減了20點子和10點子，再考慮到銀行淨息差之低已處危險水平，究竟政策空間仍有多大很不好說。但觀乎A股、商品期貨和債息走勢，市場信心已近乎崩潰，若聯儲局出手後，中央、人行等仍未有行動，A股或會迎來拋售。
港股較A股更受惠美聯儲減息
港股在大科技股和本地地產股支撐下連日向好，一來美元本位令港股較A股更受惠聯儲局減息，二來大科技股業績今年相對穩定，估值也不算高，本地地產股更可說低殘。即使今年樓價下跌，寫字樓、零售商舖也持續向下，但由於估值已充分反映，新地(0016)年初至今只跌3.5%，若計及派息應該能持平，現價已迫近年初至今最高位，恒基(0012)更加升了9%。基本因素仍差但股價跌不落，是短期見底的迹象。房託相對落後。即使領展(0823)由4月低位不足30元，至今已回升達30%，但年初至今仍跌8.76%，九倉置業(1997)也跌了9.34%。今年零售銷售總值維持高單位數或雙位數字下跌，原因是內地旅客消費力大減，本地消費人口又不斷流失所致。內地訪港旅客人數其實增長強勁，1至8月份按年升38.9%，但從零售酒店業情况來看，消費力明顯較弱，出現旺丁不旺財的情况。
本地地產股倘見底 新世界有投機價值
更大的是人口出現結構性問題，2023年底和2020年底相比，20至29歲人口減少了13.6萬人，30至39歲少了逾7萬人，數字與移民潮推算吻合。這批減少的人口都是以往的消費主力，對市道衝擊很大。好消息是今年情况有些改善，或與專才、高才通等人士來港有關，但暫時對市道幫助有限。此外，人口自然減少情况(死亡多於出生)自2020年開始後就成為趨勢，9歲或以下人口在2023年底時較2020年底少了10萬人。
相反老年人口佔比不斷上升，60歲以上人口佔比已達到31.4%。人口問題只有引入移民才能解決，但香港與內地城市分別不大，內地人才來港的意願也在下降中。現時本地地產股、收租房託股股息率普遍達6厘或以上，相對銀行定期存款是吸引的，若考慮到美國在未來12個月很大機會減息1厘至1.5厘，設局似乎是吸引。但放在人口結構的趨勢來看，又似乎沒有什麼希望，較大機會是短線借勢反彈，但中長期無以為繼，收入和資產價值會令股價上升乏力。穩健之選當然是新地，但假如本地地產股短線見底，新世界(0017)當前僅0.1倍的市帳率是有投機價值的。
