中國金礦股落後 招金可吼
恒指昨日升53點，收報17,422點，成交金額逾479億元。議息前投資者審慎，加上北水暫停，港股交投淡靜，有明確方向的是黃金和債券，金價破頂帶挈美國金礦股大升，內地金礦股則相對落後，招金(1818)又特別落後。
內地周末期間公布的經濟數據繼續慘不忍睹，工業轉弱、固投消費差勁、房地產依然一潭死水。全國規模以上工業增加值年增4.5%，較7月份放緩0.6個百分點，也低於預期的4.7%。1月至8月固投升3.4%，低於1月至7月的3.6%，意味8月份出現負增長。如本欄日前所言，國企巨無霸的中國建築(3311)、中鐵建(1186)等都出現天文數字的現金流出，反映三角債問題日益嚴重，固投進一步下跌的概率相當大。
內地固投進一步下跌概率大
消費繼續惡化，社會零售增長放緩至2.1%，較7月份的2.7%顯著放緩，環比更出現負增長，為10年內第二差。限額以上單位消費品零售總額(即有單有據，並非推斷出來)按年跌0.6%，而這還是在中央及各地加大汽車、家電舊換新補貼之下出現的。
值得一提的是，中央官宣了延遲退休，估計會進一步打擊消費意欲。延遲之後，新的工作崗位會即時減少，年輕人、失業的中年人士更難找工作。同時多交了3年費用，但又少收了3年養老金，很多人都計了數發現並不划算，難免會增加儲蓄減少消費。更重要是，延遲的原因就是缺口太大已到了很嚴峻的地步，個別省份每年補貼社保的金額已達到稅收的一半。解決辦法離不開延遲退休、減少發放。前者已實施，後者也不會遠吧。
隨着人口老化不斷加速，消費增長轉弱看來已無可避免。即使很多人反駁中國不會日本化，但每論是中央出台的政策，又或是股市、樓市、債息、消費等的發展情况，這幾年與當年的日本確實非常相似。
日本失去30年後，近年擺脫通縮且經濟重拾增長動力，是否能持續仍要觀察，一個變數是日圓走勢。日圓貶值是復蘇的重要原因，出口強勁、企業盈利增長、訪日旅遊需求殷切，帶動通脹和薪金回升，進入一個良性循環。隨着日本加息、聯儲局減息，在息差收窄之下，執筆時美元兌日圓跌破140關口。技術上，短期超賣，美元兌日圓會出現反彈窗口期。此外，日圓愈強，日本央行就愈不會加息，這是一個動態關係。
聯儲局減息，美股的反應暫時較反覆，前一周急挫，上周卻連升5日完全收復失地。以美股來看，處於三角整固格局，向上破頂便展升浪，當然也可向下。暫時黃金和債券趨勢更好，尤其是前者已連續多日破頂。有些說金價2020年至今累計升幅，還比不上聯儲局的資產負債表擴張幅度，可進一步看3000美元云云。筆者覺得主要是看金流，現在股市去向不明，資金便湧入黃金，破頂吸引發多資金，就是這樣。
山東黃金較強勢 大陽燭破20天線
當然，金價升，金礦股更強，這是一個很好的發展趨勢。美股的金礦股很多已再試高位甚至破頂，港股上市的卻只剛剛由通道底部反彈。山東黃金(1787)走勢較強，昨日以大陽燭升破20天線，招金相對落後一些，昨日才升至20天線。一般來說，金礦股突破20天線後多能升至通道頂部，從這個角度看，招金會有較大空間。
